速递！2023年度投资策略行业策略：看好养殖景气维持 后周期弹性可期

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生猪养殖：供给端变化无需过度悲观，需求端支撑行情回暖，低估值配置价值凸显。4 月中旬以来生猪行情迎来反转，新一轮周期开启，伴随行业盈利转正5 月起能繁母猪存栏环比转正，截止2022 年10 月能繁母猪存栏4379 万头，环比增长3.9%，相较2022 年4 月低点4177 万头增长4.8%，同时二元母猪价格上涨有限整体趋稳，均说明补栏节奏较为理性。

同时十月中旬以来需求疲软导致猪价回调或再抑能繁补栏情绪，因此2022 年内产能增加对2023 年供给影响无需过度悲观；需求端2022 年内受疫情等多方面因素影响，呈现阶段性疲软旺季不旺，随近期疫情管控优化，预计2023 年需求端确定性恢复，有望对猪价形成有力支撑。行业规模化趋势加速进行， 2021 年/2022Q1~Q3 上市猪企CR8 分别为14.0%/19.0%，且行业资金状况转暖，部分公司已重启产能建设，成长性无虞。经历年内多重预期分歧和行情波动，上市猪企估值水平已降至历史低位，配置性价比凸显，看好2023 年高景气持续下的右侧布局机会。重点推荐：温氏股份、牧原股份，建议关注巨星农牧、天康生物、神农集团、华统股份、唐人神、傲农生物等。

黄羽鸡养殖：高景气持续性有望超预期。黄羽鸡在产父母代自2020 年5月至2022 年三季度经历2 年去化，2022Q2 至今始终保持低位，目前阶段无论从产能，以及商品鸡投苗、供给看，均处于近四五年低位水平；需求端，2022Q4 起受疫情影响较为严重，因此短期价格出现阶段性回调，预计2023 年需求端将迎来显著恢复，从生产周期特征看，在产祖代至商品代出栏至少约十个月周期，因此供给低位需求回暖趋势下，预计2023年全年仍可维持供需偏紧格局，看好黄羽鸡景气持续性超预期，重点推荐：

立华股份，关注温氏股份、湘佳股份。

白羽鸡养殖：引种受限有望催化2023H2 周期反转。行业自2020 年10月起已磨底2 年，供给端有序去化，2022 年5 月以来由于海外禽流感等因素引种受限问题突出，全年祖代更新量大概率显著减少，此外2023 年祖代更新量仍存在较大不确定性。从生产周期看，祖代引种至商品鸡出栏大致60 周左右时间，静待祖代引种问题向下传导，2023H2 有望迎来周期反转。同时需求端有望伴随疫情管控优化逐步好转，亦有望支撑白羽鸡景气持续转暖。考虑行业利润分配特征，我们建议关注产业链前端具备引种、育种优势，在利润分配环节占优的龙头企业，重点推荐：圣农发展，关注益生股份，民和股份。

动物保健：布局周期催化与龙头成长性。6 月猪价已上涨至行业以及大部分上市猪企成本线，兽用疫苗、化药需求显著改善，2022Q3 动保企业收入端已率先企稳反弹，盈利水平仍在快速修复过程中，2023 年有望充分受益于下游养殖业景气维持相对高位，同时行业龙头集中度仍处于持续提升轨道，周期与成长属性兼具，建议择优配置高弹性低估值龙头，重点推荐：回盛生物、中牧股份、科前生物，关注瑞普生物、普莱柯等。

风险提示：突发疫病或自然灾害、新冠疫情反复、行业政策落地进度不及预期。

关键词： 利润分配 温氏股份 能繁母猪