科沃斯(603486)公司深度研究报告：产品、品牌、渠道全方位领先的清洁龙头

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（1）商用领域：有所突破，22年10月公司发布首款割草机器人GOAT G1和商用清洁机器人DEEBOT PRO K1、M1，商用领域具有较大的爆发潜能，有望贡献业绩增量。

（2）扫地机领域：公司引领市场，搭建了完备的扫地机价格矩阵，高端产品价格有所下降，能够刺激市场需求，进一步带来销量和渗透率的提升，经过了两年销量的低迷下滑，有望看到拐点，销量重回正增长。

（3）渠道端：持续挖掘新红利，线上发力抖音，线下门店数量持续扩张，当前线下正值收获期；出海方面以美国、德国、日本为核心市场，建立海外子公司负责运营，根基稳固，随着疫情放开，渠道端有望焕发新的活力。

投资建议：公司所处的清洁电器赛道长坡厚雪，全球扫地机仍处在渗透初期，短期需求承压不改长期趋势，公司作为清洁龙头有望受益行业增长。从自身α来讲，通过梳理公司在产品端、营销端打法及渠道布局，各维度均有较强战略前瞻性，当下时点公司发力线下渠道建设，有望贡献新增量。预计22-24年收入分别为157.3/188.7/225.9亿元，同比分别+20%/+20%/+20%；归母净利润分别为16.5/19.1/22.6亿元，同比分别-18%/+16%/+18%，对应EPS分别为2.87/3.32/3.93元。以2022年12月30日收盘价72.94元计算，对应PE分别为25x/22x/19x，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：终端消费疲软，渗透率提升不及预期；行业竞争加剧；原材料涨价风险；海外市场拓展不及预期；汇率大幅波动风险。

关键词： 大幅波动 风险提示 市场需求