环球最资讯丨12月PMI数据点评：景气持续下探 静待春日花开

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12 月31 日，国家统计局公布数据，12 月制造业PMI 续降至47%。

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制造业景气持续转弱。12 月全国制造业PMI 续降至47%，自11 月低位继续下探。从主要分项来看，供需持续收缩，库存分化，价格回升。从PMI 的构成来看，新订单、生产指数分别拖累PMI 下滑0.75pct、0.8pct，而供应商配送指数反向拉动1pct。若剔除供应商配送时间指数反向计入PMI 指数的技术因素，制造业景气实际上比47%这一数据表现得更弱。

需求持续不振，在手订单落至低点。12 月PMI 新订单指数、新出口订单、在手订单分别续降至43.9%、44.2%、43.1%。我们认为，需求持续转弱仍是经济景气的最大拖累。特别是，12 月在手订单数据已降至全年最低水平。在手订单的多少，决定了企业的产能利用率的上限。而在手订单与新订单同步转弱，或将使得生产复苏缺乏弹性。

疫情导致减员，企业产销效率进一步下降。防疫政策调整重心后，各地陆续迎来感染高峰，企业生产与供应链效率均受影响。12 月供应商配送时间指数下滑至40.1%，供应链效率下降使得销售不畅，产成品库存指数仅小幅回落至46.6%。同时，企业内部同样存在减员压力，生产效率大幅下滑，12 月从业人员指数续降至44.8%，生产指数下滑至44.6%。

特别是，在企业压降了采购后（12 月采购量指数续降至44.9%），企业原材料库存指数却边际回升至47.1%，反映出，生产环节较采购环节，效率下降得更为明显。

价格环比回升，行业间走势分化。12 月主要原材料购进价格指数与出场价格指数分别回升至51.6%、49%。价格指数回升，主要缘于黑色系价格在经济复苏预期的推动下持续走强，而石化、有色、建材等行业价格明显走弱。

建筑业景气仍有支撑，服务业景气继续下探。12 月非制造业商务活动指数回落至41.6%。

建筑业商务活动指数小幅回落至54.4%，主要缘于天气转冷制约各地开工。但基建、保交楼韧性仍强，土木工程、房屋建筑类商务活动指数分别录得57.1%、54.1%，较上月仅是小幅回落。服务业商务活动指数续降至39.4%，疫情仍是景气走弱的主因，多数行业景气度持续下探。但也可以看到，随着防疫政策优化调整，城际流动限制减少，航空运输商务活动指数快速回升至60.7%。

景气短期仍将承压，开春旺季值得期待。从历史经验看，春节前后生产活动放缓，经济景气往往出现季节性回落。考虑到各地疫情仍在分批次达峰，产销不畅现象依旧存在。因此，我们认为，经济景气短期仍将处于收缩区间，但1 月景气环比收缩幅度或边际收窄。随着3、4 月传统旺季到来，产需共振转好，或带动经济景气重回扩张。

风险提示

1、 新冠病毒出现超预期变异；

2、 海外加速衰退，导致内外需共振下滑。

关键词： 小幅回落 生产指数 快速回升