全球最新：非银金融行业周报：本周周报年末新规频出 合力推动资本市场高质量转型

周度回顾：

【资料图】

本周保险Ⅱ(申万)上涨2.90%，跑赢沪深300 指数1.76pct；10 年期国债到期收益率下行0.41BP至2.84%。板块上涨主要因疫情防控实质性优化措施落地后，消费和生产活动逐步恢复，经济复苏信心增强带动资产负债两端预期改善。本周证券II（申万）上涨0.64%，跑输沪深300 指数0.50pct，板块PB 估值回升至1.29 倍。

保险行业：

本周银保监会发布了《银行保险机构消费者权益保护管理办法》（简称《办法》），主要内容包括：1）明确银行保险机构承担保护消费者合法权益的主体责任，消费者有诚实守信的义务；2）要求银行保险机构将消费者权益保护纳入公司治理、企业文化建设和经营发展战略；3）规范银行保险机构经营行为，包括规范产品设计、信息披露和销售行为，禁止误导性宣传、强制捆绑搭售、不合理收费等行为，保护消费者知情权、自主选择权和公平交易权；4）加强行业监督管理，统一标准、统一裁量。《办法》统一了银行保险机构消费者权益保护监管标准，短期对于销售端有一定冲击，大公司因经营更加稳健和规范，受影响预计较小；长期有利于规范保险市场行为，提升行业社会形象，推动保险业高质量发展。

当前保险股“资产决定趋势”仍在演绎，估值回暖仍主要反映资产端预期改善，对于经济修复的正向预期是提振估值的核心动力，尤其是中央经济工作会议对于房地产的刺激或将进一步改善资产端预期，形成短期上行动力。同时，“负债决定幅度”仍在蓄力，开门红销售整体稳健，进入12 月后受2022 年业务收官推进和疫情影响，开门红略有降温，预期明年整体呈现小幅正增或持平的态势，L 型反转是大概率事件，关注1 月1 日之后的经营状态对节奏的影响。个股方面，建议关注负债端表现相对较优的【中国人寿】、投资端有望明显反转的【中国平安】、深耕个险转型的【中国太保】以及资产端弹性较高的【新华保险】。

证券行业：

本周证监会修订并形成《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，主要修改内容包括：1）在业务范围方面，明确期货公司可以开展做市业务及证监会核准的其他业务；2）在交易者分类方面，明确交易者可以分为普通交易者和专业交易者；3）在风险管理方面，新增交易所建立套期保值管理制度要求及经营机构向交易所报告持仓、保证金等情况的要求，新增调整交易限额标准及强制平仓两项紧急措施。今年以来各交易所加快推进股票期权上市工作，中证500ETF 期权、上证50 股指期权等品种均已实现上市交易，期权市场规模迅速扩大，自8 月份期货和衍生品法正式实施以来，衍生品市场规则体系不断完善，此次《管理办法》进一步完善了股票期权市场风险管理制度，强化了投资者保护机制，有望推动股票期权市场有序发展，券商长期是金融衍生品重要的经纪商与做市商，衍生品市场加速发展有望进一步增厚券商业绩。

持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值。从市场环境来看，中央经济工作会议明确“要保持流动性合理充裕”，券商将受益于宽松的市场环境，当前股债比约为1.11，从股债比判断市场下行空间有限；从监管政策来看，2022 年来资本市场发行机制和交易机制改革继续深化、期货期权等衍生品种类不断丰富、境内外市场互联互通持续加速等政策为券商展业提供良好发展环境，同时证监会明确将深入推进股票发行注册制改革，全面注册制有望加快落地，将带动券商投行、投资、做市等业务条线发展，随着政策利好逐步释放、经济复苏带动交易情绪回暖，预计明年证券行业景气度将实现回升。当前券商板块PB估值仅处于2012 年来底部向上约5.3%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加稳增长政策催化下，板块估值修复空间充足。

选股方面，聚焦具备长期盈利增长空间和估值提升逻辑的个股。长期盈利增长方面，推荐依托公司治理兑现业绩成长性的优质中小券商【国联证券】、财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】；估值提升方面，推荐依托B 端iFinD 业务渗透率提高带动估值提升的【同花顺】、公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的【广发证券】。

重点公司公告&行业新闻：

重点公告：中信证券设立资管子公司获批；华泰证券配股。

行业新闻：沪深交易所下发《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》、《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022 年修订）》、证监会发布《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》。

风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧

关键词： 保险机构 管理办法 消费者权益保护