天天要闻：2022年12月PMI数据点评：经济预期的至暗时刻已经过去

2023-01-02 07:31:36 | 来源:国泰君安证券股份有限公司 | 编辑: |

本报告导读：

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12 月由于大规模感染导致劳动力暂时“减员”，经济供需两端的下行幅度加深。考虑到全国各地疫情达峰时间差，以及春运可能带来的二次感染，预计疫情对23Q1 的负面影响仍将持续，Q2 经济回升。值得注意的是，本月企业招工前瞻指数回升明显，表明企业预期最差的阶段可能已经过去。

摘要：

12月制造业 PMI 较上月下降 1.0 个百分点到 47.0%，生产和需求继续下降，出厂价格和原材料购进价格有所回升，库存较上月小幅下降。制造业、建筑业、服务业均大幅弱于季节性：

1）供需两端继续大幅回落。生产与新订单均弱于季节性，以新订单减去产成品库存衡量的PMI 领先指数大幅收缩。

2）两大价格指数小幅回升，出厂价格指数升幅更大，企业整体成本压力有所缓解。

3）原材料库存小幅上升，产成品库存小幅下降，供应商配送时间和采购量均出现大幅下降。

4）新出口订单进口均弱于季节性，反映内外需皆在继续走弱。

5）分企业规模看，大中小型企业普遍回落，小企业回落幅度最大，表明小企业依然是受疫情冲击最严重的群体。

12 月非制造业商务活动PMI 为41.6%，较上月下滑5.1 个点。服务业和建筑业均出现回落，拖累最大的依然是接触性服务业；土木工程PMI 回落，表明基建施工进度也受到影响。

由于防疫政策调整始于11 月，我们将11-12 两月PMI 较10 月环比降幅与22 年4 月较3 月环比降幅进行对比，发现以下几个特征：

一是疫情对制造业的冲击弱于4 月，对服务业的冲击强于4 月，对生产端的影响强于需求端；

二是此轮疫情对行业的影响范围明显更广，包括前期韧性较强的基建和高技术制造领域都受到拖累，这一点与4 月不同。

考虑到全国各地疫情达峰时间差，以及春运可能带来的二次感染，预计疫情对23Q1 的负面影响持续，Q2 经济从底部开始回升。值得注意的是，从招工前瞻指数来看，企业预期最差的阶段可能已经过去。