大类资产与金融市场监测周报2023年3月第三周：国际银行业风波发酵 国内数据密集出台

本报告提及本周指2023 年3 月9 日-3 月15 日。

影响市场核心信息：硅谷银行导致的银行业风波、国际美联储加息预期扰动、海外衰退预期；国内经济发展方向及复苏进程。

大类资产表现：美债利率下行明显，美元指数下跌，整体资产表现较上周分化。

(相关资料图)

贵金属领涨，美债>人民币>中国国债>美元，CRB 指数、能源、整体股指表现差。

全球央行利率变化及预期：银行业风波影响下相较3 月8 日全球加息预期基本全面下行，周内加息预期波动较大。

美联储动态：硅谷银行关闭及银行业风波，美联储出手救市。3 月10 日，美国硅谷银行宣布出售部分债券并大规模再融资引发流动性担忧。由于资不抵债及流动性不足，美国联邦存款保险公司（FDIC）关闭并接管硅谷银行。美国财政部、美联储及FDIC 发布联合声明保证储户权益，同时美联储推出规模高达250亿美元的新的银行融资工具BTFP 来兜底，费率为1 年期隔夜指数掉期利率加10BP（3 月13 日为4.35%），允许银行通过债务抵押获得最多一年流动性支持。

加息路径市场预测：美联储出手后CME显示3 月加息25BP概率飙升至95.2%，年底美联储降息的预期上升；3 月16 日瑞士信贷股价暴跌，市场预期加息概率再降低。美联储在3 月22 日政策会议上继续加息的概率已经低于50%，而市场预期降息时间大幅提前可能出现在6 月。

美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：2 月美国CPI 同比上涨6%基本符合市场预期，本周10 年期美债TIPS 隐含通胀预期下行至2.29%，银行业风波冲击下6M 隐含利率大幅下降162BP 跌至4.12%，加息预期下行。

国际流动性监测

美债流动性和央行操作：美联储小幅增加资产，美联储资产变动+26 亿美元，美联储持有美债变化-2 亿美元。外国央行增持68.4 亿美债。美债流动性指数上行至相对高位2.7%，美债流动性快速恶化，市场冲击较大。

美商业银行系统流动性：美国银行业流动性压力巨大，小型银行压力尤其大。

逆回购占比指标侧面反应银行体系流动性。一方面体现存量流动性，依旧充裕。

但随着美联储缩表，值还在高位意味着资产配置久期，市场倾向于短期，且存到美联储，一定程度反应商业银行体系承受更大的流动性压力。最近这个值还在上升，与银行现金资产具有一定反向关系。

美元流动性：资金利率、汇率互换表明美元流动性边际收紧。

金融条件：花旗经济意外指数显示中、美经济不确定性仍边际上行，但欧洲、日本下调；芝加哥联储数据显示金融环境边际有所收紧。15 年期抵押贷款利率继续上行，融资成本上升将对消费、房地产等形成信用抑制。

资本流动与风险偏好：

1、全球ETF 资金流向：本周资金净流入前三是中国、加拿大、中国香港，净流出前三分别是韩国、美国、日本。

2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好有所上行。美国隔夜逆回购2.06 万亿，小幅下行基本平稳，说明市场资金相对宽松且配置上边际加久期。

3、中国权益市场资金：北向，本周净流出26.6 亿元；南向，本周净流入97.6 亿元；融资买入占比在8.25%左右震荡上行。

国内债市：央行本周操作由上周净回笼转为净投放，总投放较上周大幅上行，资金利率相对平稳。国债收益率曲线维持高位震荡；信用债收益率较上周多数下行。

风险提示：银行业风波波及范围加深、加息预期波动、海外衰退风险

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