宝通科技(300031)：股权激励激发活力 双主业齐头并进

(相关资料图)

股权激励首次授予，覆盖对象广泛，释放增长潜力3 月13 日公司发布向激励对象首次授予限制性股票的公告，以3 月13 日为首次授予日，以7.54 元/股的价格向符合条件的281 名激励对象授予725万股限制性股票。我们认为这将激发内部活力，推动公司持续成长。我们调整22-24 年归母净利至-3.3/4.07/5.67 亿元，采用分部估值法，目标市值96.55 亿元，对应目标价23.44 元，维持“买入”评级。

股权激励进一步激发内部活力，业绩目标较快增长本次股权激励对象共计281 人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。根据激励方案的业绩考核目标：23-25 年营收不低于35/40/50 亿元，净利润不低于4/5.6/7.28 亿元。24-25 年营收增速为14%/25%，24-25 年净利增速为40%/30%。另外公司提请股东大会授权董事会办理小额快速融资相关事项：向不超过35 名的特定对象发行股票，融资总额不超3 亿且发行数量不超过发行前公司总股本30%。

工业互联网积极创新，引领智能传输，22 预计营收同比增长超30%公司坚持强化以“新产品、新技术、新模式”为抓手，持续推动现有业务“绿色化、智能化、一体化、全球化”发展，推进数字输送业务升级，拓展数字化输送带在智慧矿山领域的市场，规模化效应有望逐步显现。根据22 年业绩预告，预计工业互联网业务营收较21 年同比增长超30%。

游戏业务22 年受行业及疫情等影响同比下降，23 年有望回暖据业绩预告，22 年外部受版号、疫情等影响，内部因优化产品结构、市场推广费用增加等影响，子公司易幻网络业绩亏损，加之预付分成款、版权金未摊销部分结转、汇率波动等因素，净亏损预计超5000 万元，商誉减值计提4.7-4.9 亿元。但公司强化自身游戏开发与内容制作能力，已储备不同语言版本的游戏近 20 款，随着行业回暖，业绩23 年有望恢复增长。

工业互联网推进，游戏有望回暖，元宇宙布局全面，维持“买入”评级基于业绩预告和激励目标，我们调整22-24 年归母净利至-3.3/4.07/5.67 亿元（前值4.47/6.16/7.44 亿元），EPS -0.8/0.99/1.38 元。采用分部估值法，预计工业互联网23 年净利2.44 亿元，可比公司23 年PE 35X，考虑公司工业化互联网业务中，智能业务营收虽快速增长，但占比仍较小，给予估值PE 30X，对应市值73.08 亿元；预计游戏23 年净利1.63 亿元，可比公司23 年PE 14.4X，给予PE 14.4X，对应市值23.47 亿元；目标市值96.55亿元，对应目标价23.44 元（前值20.03 元），维持“买入”评级。

风险提示：智慧矿山业务推进不及预期、游戏自研产品表现不及预期等。

关键词：