大类资产与金融市场监测周报2023年3月第一周

本报告提及本周指2023 年2 月22 日-3 月1 日。

影响市场核心信息：美国PCE 上行超预期，中国PMI 上行超预期。

大类资产表现：本周美债利率上行，美元指数上涨，延续上周表现，幅度收窄。能源>国内股市(A+H) >中国国债>贵金属>美债>工业品>美股

(资料图)

全球央行利率变化及预期：全球加息预期：市场仍预期全球货币紧缩，其中3 月内预期加息相较4-6 月幅度更大，相较2 月22 日全球加息预期多数上升。

美国通胀预期和政策利率预期：PCE 超预期上行，10 年期美债TIPS 隐含通胀预期上行至2.44%，6M隐含利率由5.42%上行至5.52%，加息预期上行。

国际流动性监测

美债流动性和央行操作：美联储继续缩表，美联储持有美债规模变化-3.2 亿美元。外国央行增持61.1 亿美债。美债流动性指数维持相对高位平稳，但较2022 年10 月底流动性大幅改善，市场冲击不大。

欧、英、日国债流动性及央行资产负债表：欧债、英债、日债等买卖差价波动，流动性有所好转；日元贬值压力下，日元对冲10 年期美债收益率有波动抬升趋势，但继续在负收益区间的历史低位，美债来自日本投资者的抛压仍大。日央行资产有所增加，增持国债，但大幅购买已放缓，10 年期国债收益率稳定在上限0.5%左右，说明利率上行压力不大。

美元流动性：资金利率、汇率互换表明美元流动性宽松。

金融条件：花旗经济意外指数显示中国、美国经济不确定性仍边际上行，但欧洲经济意外指数明显下调、日本略降；芝加哥联储调整后的全国金融状况指数在0 临界值以下继续下探，显示金融环境的继续放松，但消费信贷同比增速出现下行，说明量的宽松，但利率的高位仍构成信用抑制。

资本流动与风险偏好：

1、全球ETF 资金流向：本周中国香港、美国、欧洲地区ETF 资金分别净流入，资金净流出前三位的国家分别是中国、韩国、德国。

2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周下行，市场活跃度有所下降，市场风险偏好有所下行。美国隔夜逆回购2.1 万亿，本周小幅下行基本平稳，市场资金宽松，同时对于久期的配置变化不大。

国内债市：央行本周操作转为净回收3480 亿元，资金利率波动上行。国债收益率曲线已超年初水平，维持高位震荡；信用债收益率较上周多数下行，但长期限信用债收益率基本上行；信用利差和等级利差呈波动下行趋势，其中AA+等级利差、地产债信用利差收缩幅度相对更大。

股、债性价比：随着股市的估值修复和利率的抬升，目前股市性价比大幅降低。本周10Y 国债估值与各指数估值水平差值基本平稳；从股息率对比来看，目前沪深300 优势也降低。后续关注业绩及业绩预期的影响。

风险提示：加息预期波动、海外衰退风险、资金环境波动

关键词： 加息预期 美国金融市场 高位震荡