当前聚焦：华熙生物(688363)：业绩快报22年营收&净利均符合预期 23年化妆品全品牌渐入佳境

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2022 年业绩快报披露，预告22 年营收63.6 亿元，yoy+28.5%；归母净利9.7 亿元，yoy+24%；扣非后归母净利8.6 亿元，yoy+30.1%，营收&净利均符合预期。分季度来看，2022Q4 营收20.4 亿元，yoy+5.3%；归母净利2.93亿元，yoy+28.9%；扣非后归母净利2.62 亿元，yoy+20.9%。

精细化管理提升运营效率，22 年期间费用合计增速低于营收增速；分季度来看，22Q4 归母净利率14.4%，同增2.6pct，扣非后归母净利率12.8%，同增1.7pct。

个人健康消费品部：22 年营收保持高增，23 年底层生物技术持续赋能下板块预计有望保持快速增长。

未来分品牌来看， 1）润百颜：23 年预计有望坚持玻尿酸第一护肤品牌规划拓展新系列，2）夸迪：23 年预计有望继续拓展品类，在抗衰大赛道树立国货领先地位与国际品牌竞争，3）肌活：23 年预计将基于大单品糙米水衍生产品系列，4）米蓓尔：23 年预计或将聚焦大单品，近日发布新品开启敏肌抗老。

原料：22 年营收稳步增长。分品类来看预计22 年医药级HA 海外复苏、食品级HA 需求高增。

公司不断拓展其他生物活性物原料边界，23 年预计加快重组胶原蛋白等产品的市场化销售，看好22 年较低基数+23 年生物活性物品类拓展下的增长。

医疗终端：22 年营收基本持平。分品类来看预计22 年骨科产品领先，水光合规趋严下医美微交联产品发展较快。

22 年完成产品&组织梳理，23 年预计将基于过去调整成效持续拓展，润致系列将成为主要发展动力；同时，23 年医美行业疫后修复弹性高，看好行业β下公司22 年低基数的23 年弹性增长。

当前公司正处在四轮驱动持续向好的发展通道中，22 年依然高度重视长期持续增长所必须的战略性投入。23 年一方面看好原料&医疗终端低基数下修复弹性，另一方面化妆品板块的再梳理在22 年的夸迪&肌活上效果显著，23 年随着润百颜&米蓓尔进一步优化有望进入全品牌战略增长阶段。预计2022-24 年净利润9.7/13.1/16.9 亿元，对应PE 60/44/34x，维持“买入”评级。

风险提示：新技术替代风险；产品注册风险；行业竞争加剧风险；业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准

关键词： 生物活性 高度重视 长期持续