银行业2月金融数据预测：2月社融增速或回升

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核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测23 年2 月新增贷款1.2 万亿元，社融2.2 万亿元。2 月末，M2 达275.8 万亿，YoY+13.0%；M1 YoY+6.6%；社融增速9.6%。

预计2 月新增贷款1.2 万亿元，信贷投放平稳我们预计2 月新增贷款1.2 万亿（22 年2 月1.23 万亿），同比相当，信贷投放平稳。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。2023 年2 月底1M 转贴现利率维持较高水平，反映了当月信贷投放情况较好。《22Q4 货币政策执行报告》关于信贷表述改为“保持信贷总量有效增长”及“保持货币信贷合理平稳增长”，在防疫调整后，经济下行压力减弱，政策对信贷增速的诉求有所下降。

2022 年年中以来，信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关贷款，2022 年大行及政策性银行为信贷投放的绝对主力，六大行及国开的贷款增量占比高达56%，而市场化程度较高的中小型银行贷款增量占比下降明显。22Q4 贷款总体需求指数为59.5%，同比下降了8.2 个百分点，处于2017 年以来的较低水平。

料2 月个贷+100 亿，持续低迷，个贷需求低迷，春节后出现新一波提前还贷高峰，影响个人中长期信贷增长。料2 月对公信贷+1.2 万亿，其中，企业中长期+9000 亿，短贷+9000 亿，短贷+3000 亿。基建、城投等政府相关贷款投放多，带动企业中长期高增。

料2 月社融增速回升相对明显，全年社融增速或相对平稳料2 月社融增量2.2 万亿（22 年2 月1.22 万亿），同比大幅多增，多增主要来自信贷、政府债券及未贴现。预计2 月社融口径信贷增量1.2 万亿，同比多增0.3万亿；政府债券净融资7500亿，同比多增约0.48万亿；未贴现-1500亿，同比多增0.37 万亿。2023 年2 月企业债发行有所回暖，预计净融资3500亿，同比接近。

2023 年社融增速或相对平稳。由于2 月社融同比明显多增，社融增速料环比回升0.3 个百分点至9.6%。展望2023 年，国内消费有望复苏，房地产融资政策三箭齐发，地产销售或小幅改善。我们预计2023 年社融增速走势类似2019 年，相对平稳，年末社融增速9.5%左右。

投资建议：回调带来机遇，积极把握主线

受2022 年LPR 大幅下调带来的存量贷款重定价及新发放贷款利率低迷等影响，我们预计23Q1 上市银行营收增速低迷，23Q2 起或将逐步好转。我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。23Q1 经济复苏可能性高，2 月银行板块回调明显，或是机遇。当前，银行板块PB 估值及机构持仓比例处于历史低位，继续积极看多。2 月份核心标的-招行、平安及宁波等股价回调明显，带较好的配置机会。3 月金股-江苏银行、平安银行。

风险提示：金融让利，息差收窄；疫情反复，经济下行超预期，资产质量恶化。

关键词： 信贷投放 相对平稳 新增贷款