每日速读!固收+周报：理财负反馈 利差快速升

市场回顾

信用债收益率均上行，信用利差多走阔。本周国开债收益率上行，信用债利率跟随上行，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约25BP、24BP和16BP, 1Y城投债上行最多，5Y银行债上行最少；2）产业&城投信用利差走阔，其中1Y低等级城投债走阔最多，银行信用利差多压缩，其中3Y压缩最多；3)ABS点差、产业&城投永续和私募点差涨跌互现，银行二永点差大幅上行。

(资料图片)

REITs板块整体跑输股指、跑赢信用债。本周REITs指数周涨幅为1.90%，各指数涨跌幅表现：沪深300指数>REITs>国债>可转债>高收益信用债。

本周表现最好的3只REITs：华夏基金华润有巢REIT、华夏交建高速REIT、中金安徽交控REIT。

可转债下跌0.47%，表现弱于股、债。本周防疫政策进一步调整，权益表现强势；而债市在理财第二轮赎回的压力之下再度大幅调整，受估值拖累，可转债全周下跌0.47%。尽管可转债平价多数上涨，但仅金融可转债录得正涨幅；而医疗保健、可选消费等行业转股溢价率压缩幅度较大，使其可转债价格未随正股增长。当前可转债估值中等，价格位于80.9%分位数，相对于股、债分别在86.9%、67.8%分位数（2018年以来）。

策略展望

信用债关注中短端，以震荡思维择券，更可关注目前估值较有优势的城投短债：本周资金利率保持平稳，防疫政策继续优化，政治局会议释放出较强的稳增长态度，10Y国债和国开仅上行3BP左右，但在理财赎回负反馈的影响下短端利率尤其是信用债利率大幅上行。接下来理财到期压力仍大，赎回潮可能仍会带来利差走阔。但目前来看短债利率已经达到较高水平，1YAA产业债和城投债分别达到3.3%和3.7%，为历史36%和63%分位，而政治局会议显示23年财政积极程度较高，AA隐含城投信用资质约处在全市场50%分位，违约风险比较低。

公募REITs短期仍看好华夏基金华润有巢REIT：本周股市上涨，信用债下跌，REITs整体上涨但不及股市涨幅。本周表现最好的一是周五新上市的华夏基金华润有巢REIT，上市首日涨幅16.84%，当前其年化现金分派率（3.59%）仍高于保租房REITs（3.42%）的平均水平，短期仍可以关注该REIT的投资机会；二是高速公路板块，防疫趋于精准化的背景下高速公路板块回暖的趋势相对确定，但仍需要注意挑选估值不贵的品种。

债市调整期间，规避医疗保健、信息技术等近期涨幅较大的行业：近期可转债走势的驱力有二，一是地产、防疫政策调整后，权益强势拉升可转债平价；二是理财赎回导致债市剧烈调整，压缩可转债转股溢价率。本周第二个驱力再占上风，待债市调整平息后，则又将回归第一驱力。

可转债估值调整期间，短期内（如半个月内）涨幅较大的行业面临较强的获利了结抛压，如第一轮理财赎回时期的材料业，本周的医疗保健业。

在债市调整平复之前，建议投资者避开前期涨幅较大、但正股弹性短期内没有明显优势的行业，如医疗保健、信息技术行业的可转债。

关键词： 华夏基金 涨幅较大 高速公路