高测股份(688556)：业绩高增 切片业务有望持续高景气

事件概述

4月3日，公司发布2022年年报：报告期内实现营业收入35.71亿元（同比+127.92%）；实现归母净利润7.89亿元（同比+356.66%）。其中2022Q4：营业收入13.8亿元（同比+132.41%，环比+61.43%）；归母净利润3.6亿元（同比+489.3%，环比+88.54%）。

分析与判断

(资料图)

切片业务开始放量，高景气有望延续

硅片及切割加工服务2022年贡献收入9.29亿元，同比+778.15%，是增速最快的业务。盈利能力上，随着产能释放、规模效应显现，切片业务毛利率大幅增加，2022全年毛利率45.45%，同比+16.73 pct。我们认为受下游需求高增及石英坩埚紧张影响，硅片环节有望持续高景气，同时在细线化、薄片化背景下，公司“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势将更加凸显，有望进一步享受技术红利。客户方面，公司已经与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、英发睿能、亿晶光电、华耀光电等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。公司2022年末切片产能合计21GW，规划总产能52GW，预计2023年相关项目顺利实施，持续释放产能。

光伏切割设备&金刚线业务优势延续，盈利能力进一步提升切割设备方面，公司市占率继续稳居第一，与晶澳、晶科、高景、天合光能等光伏企业均签订了大额设备销售订单，毛利率稳中有升。

2022年末公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额14.74亿元（含税），同比+74.03%。金刚线方面，公司凭借一体化技术优势持续推动细线化，通过技术进步和成本管控实现毛利率大幅改善，2022年金刚线毛利率43.1%，同比+7.19%。公司2022年底金刚线产能4000万公里，预计2023年底进一步提升至9000万公里。

创新业务技术优势明显，未来增长可期

公司凭借高硬脆材料切割领域长期的技术积累，持续拓展应用场景和产品布局。继半导体、蓝宝石、磁材之后，公司成功拓展了碳化硅切割场景，在行业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售，实现碳化硅领域金刚线切割技术的快速渗透，基本覆盖行业新增金刚线切片产能需求。2022 年创新业务（设备+耗材） 收入1.57 亿元，同比+48.93%。2022 年末，公司创新业务设备类产品在手订单合计7279万元，同比+68.72%。

投资建议

我们持续看好公司在光伏领域“设备+耗材+切割工艺”技术闭环优势及创新业务等增长潜力。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为12.21、15.82、20.04 亿元，同比分别+54.9%、+29.5%、+26.7%，当前股价对应PE 分别为13、10、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

项目进度延后；金刚线&硅片价格下滑；金刚线&切片代工竞争加剧。

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