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    【天天速看料】中国银河(601881):自营探索中性策略 国际业务实现差异化竞争

    2023-04-06 15:12:48  |  来源:中原证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    2022 年年报概况:中国银河2022 年实现营业收入336.42 亿元,同比-6.51%;实现归母净利润77.61 亿元,同比-25.60%。基本每股收益0.70 元,同比-27.84%;加权平均净资产收益率8.21%,同比-4.08 个百分点。2022 年拟10 派2.30 元(含税)。

    点评:1. 2022 年公司投行、利息、其他业务净收入占比出现提高,经纪及资管业务净收入、投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。2.经纪业务保持行业领先,代销保有规模保持增长,经纪业务手续费净收入同比-22.67%。3. IPO 规模同比增幅显著,债权融资规模同比保持增长,投行业务手续费净收入同比+10.34%。4.券商资管加快布局主动管理业务,管理规模同比小幅下降,资管业务手续费净收入同比-14.70%。5.权益自营探索中性策略,固收自营取得较好业绩,投资收益(含公允价值变动)同比-22.11%。6.两融规模小幅回落,持续压降股票质押规模,利息净收入同比-5.37%。7.国际业务影响力及竞争力提升,收入同比-6.67%。

    投资建议: 2022 年公司以客需型固定收益投资及做市业务驱动金融资产规模增长,投资收益(含公允价值变动)整体下滑幅度优于行业。公司经纪业务保持行业领先,利息净收入保持稳定,并购银河-联昌为国际业务提升竞争力、实现差异化竞争创造良好条件。在2023 年市场稳中向好的预期下,公司经营业绩有望止稳回升。预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.75 元、0.79 元,BVPS 分别为9.06 元、9.54 元,按4 月4 日收盘价10.31 元计算,对应P/B 分别为1.14 倍、1.08 倍,首次覆盖给予“增持”的投资评级。

    风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

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