深度*公司*新宙邦(300037)：电池化学品盈利承压 有机氟等产品发力-天天热头条

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公司发布2022 年度报告，全年实现盈利17.58 亿元，同比增长34.57%。公司电池化学品出货量大幅增长，有机氟化学品等业务稳定发展，未来业绩有望高增，维持增持评级。

支撑评级的要点

公司2022 年盈利17.58 亿元，同增34.57%：公司发布2022 年年报，全年实现盈利17.58 亿元，同比增长34.57%；扣非盈利17.13 亿元，同比增长38.99%。根据年报测算，2022Q4 实现盈利3.16 亿元，同比下降27.94%，环比下降27.9%；扣非盈利2.89 亿元，同比下降31.39%，环比下降33.4%。

电池化学品业务盈利承压，有机氟化学品等业务持续发力：公司加强与战略客户的紧密合作，新投产项目产能顺利释放，产量和销量同比大幅增长。分业务来看，电池化学品全年实现产量19.31 万吨，同比增长64.72%，销量14.33 万吨，同比增长55.39%，实现营业收入74.03 亿元，同比增长40.49%，毛利率26.11%，同比减少5.52 个百分点。公司现有电池化学品产能23.96 万吨，在建产能75.88 万吨，随着新增产能逐步落地，公司竞争力有望加强；有机氟化学品全年实现营业收入11.74 亿元，同比增长69.37%，毛利率65.29%，同比增加1.36 个百分点；电容化学品业务实现营业收入6.97 亿元，同比下降2.10%，毛利率37.25%，同比减少1.29个百分点；半导体化学品业务实现营业收入3.23 亿元，同比增长50.64%，毛利率35.88%，同比增加7.19 个百分点。

经营现金流改善明显，费用率控制较好：公司经营能力逐步提升，2022年公司经营活动产生的现金流量金额为18.10 亿元， 同比增长302.94%。此外，公司通过提效降本相关举措全面管控供应链各个环节的成本，期间费用率控制较好，全年的期间费用率为10.67%，同比降低2.83 个百分点。

估值

结合公司公告与近期行业电解液价格变化情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至2.08/2.73/3.69 元（原预测2023-2025 年摊薄每股收益为3.31/3.82/-元），对应市盈率23.1/17.6/13.0 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

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