广发证券(000776)：自营承压 投行回归正轨 公募保持韧性

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2022 年年报概况:广发证券2022 年实现营业收入251.32 亿元，同比-26.62%；实现归母净利润79.29 亿元，同比-26.95%。基本每股收益1.02 元，同比-28.17%；加权平均净资产收益率7.23%，同比-3.44 个百分点。2022 年拟10 派3.50 元（含税）。

点评：1. 2022 年公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易份额保持稳定，代销规模同比下滑，保有规模稳中有升，经纪业务手续费净收入同比-19.86%。3.投行业务逐步回归正轨，业务总量同比实现显著增长，投行业务手续费净收入同比+40.88%。4.券商资管规模降幅较大，公募基金业务保持发展韧性，资管业务手续费净收入同比-10.13%。5.自营业务整体承压较重，场外衍生品业务快速增长，投资收益（含公允价值变动）同比-69.55%。6.两融规模小幅下滑，持续压降股票质押规模，利息净收入同比-16.83%。

投资建议: 2022 年市场波动对公司自营业务造成冲击，业绩拖累效应明显；公司投行业务逐步回归正轨，公募基金业务韧性十足且保持行业领先，场外衍生品业务快速增长是亮点。2023 年随着行业整体经营环境回归平稳，公司经营业绩存在改善的内生动力及预期。预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.20 元、1.28 元，BVPS 分别为15.12 元、15.85 元，按4 月4 日收盘价16.39 元计算，对应P/B 分别为1.08 倍、1.03 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

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