快讯：固定收益专题：资本新规对银行资产配置的影响

【资料图】

2 月18 日，中国银保监会、中国人民银行公布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，代表着中国版《巴塞尔协议III：后危机时代监管改革最终版》的首次推出，其落地后将直接对银行的行为造成深远的影响。本篇核心在于研究《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》落地后对商业银行资产配置行为所产生的影响。

为此我们从六大资产视角，看资本新规“新”在何处。我们发现资本新规对二级资本债和3M 以上同业存单的风险暴露权重进行上调，而对投资级企业债权、房地产抵押贷款、地方政府一般债以及化债转股和获得补贴的工商企业股权投资进行下调。其中我们对符合“投资级”认定条件的信用债主体进行筛选，我们发现城投债主体主要涉及建筑工程，从主体个数上看，主要分布于江苏、浙江、四川、安徽、山东；产业债主体主要涉及金融与工业；城投主体与产业主体相比，符合条件的比例较低，原因是城投主体较难满足标准（3），即经营活动产生的现金流量净额原则上应大于分配股利、利润或偿付利息支付的现金。

另外从银行EVA 测算视角，我们研究了中长期债券和同业存单风险权重调整后对其EVA 的影响。从中长期债券来看，我们发现资本新规落地后，会使二级资本债的EVA 下降而地方一般债的EVA 上升，这是由于二级资本债整体风险权重的上调令银行资本占用成本提高，在相同收益率下EVA 则会下降，地方一般债则因为风险权重下调而释放了一部分资本占用成本，导致EVA 上升；从同业存单来看，资本新规落地后，3M 以上的存单风险权重上调，也令3M 以上存单EVA 下降。

最后，我们对银行的资产配置趋势作预测。我们认为由于二级资本债和3M 以上同业存单风险权重将上调，银行为对冲资本占用成本的提高，会减少这两种资产的持仓比重，并对另外四种风险权重发生下调的资产适当增配，包括投资级企业债权、住房与商用房地产抵押贷款、地方一般债和化债转股等工商企业的股权投资。

风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。

关键词： 二级资本 资产配置 商业银行