策略专题报告：科创板迎来高质量发展的新机遇

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核心结论：①科创板的“硬科技”属性突出，重点支持高科技行业创新，助力我国股权融资发展，赋能高质量发展。②当前科创50 估值处于历史低位，盈利增速相对更快，投资性价比已经凸显。③当前的科创板类似2012 年底的创业板，处于新一轮上涨趋势的起点，未来盈利有望开启向上周期。

科创板助力中国科技企业创新发展。我国以社会融资规模存量结构衡量，间接融资一直是最主要的融资方式，银行信贷占社会融资规模的比重在60%左右。而美国经验告诉我们股权融资才是最适合新经济发展的融资方式，我国目前的经济状况正如同1980 年代的美国一样处在经济转型期。科创板定位科技企业的孵化器，针对战略新兴产业在一系列制度上进行大胆改革，为科创企业提供更多融资渠道，对于推动我国高质量发展建设有着战略意义。自成立以来，科创板为诸多高科技企业提供金融资源的支持，支持企业创新发展。

当前科创50 的投资性价比已经凸显。首先我们将科创50 指数的估值水平与A 股其他重要指数进行对比，目前科创50 指数已经处于历史低位，并且就估值分位数而言，科创50 估值相较其他指数也较低。进一步地，我们对比科创50 指数与其他指数的盈利水平。根据22 年三季报数据，科创50 指数盈利稳健增长，且在22Q4 经济下行压力加大的情况下保持一定增速。在此基础上，我们用PEG 估值方法对比科创50 指数与其他指数的盈利估值匹配度，只有科创50 指数PEG 估值处于1 倍以下，投资的性价比相对更高。

科创板处于新一轮上涨行情的起点。当前的科创板类似2012 年底的创业板，处于新一轮上涨趋势的起点。从市场层面看，创业板指发布7 个月后开始经历两年左右的回调，估值也先降后升，科创50 的情况与之类似。从盈利层面，创业板指盈利自12/12 触底后快速回升，科创50 盈利在22Q3 也出现边际修复，预计后续有望走出类似创业板的修复行情。自上而下看，科创板募集资金正逐渐兑现到业绩上，预计未来科创板盈利趋势向上。创业板首批28 家上市公司在募集资金投入使用后，购建资产的现金流、在建工程增速依次提升，最后反映在业绩迅速增长上。科创板的情况也类似，科创板首批上市的25家公司的募集资金正逐步兑现至业绩。未来，随着更多公司将募集资金投产并创造经济效益，科创板盈利有望开启向上周期。

风险提示：政策推进不及预期。

关键词： 募集资金 融资规模 股权融资