当前热门：纺服行业2023年投资策略：看好品牌消费修复 期待制造拐点

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服饰家纺：户外及运动景气度最强，明年消费有望率先修复户外与运动为服饰家纺中景气度最高的子板块，22年前三季度国内露营概念龙头牧高笛营收/归母净利分别取得60%/82.4%的增速，业绩亮眼；港股运动龙头李宁、安踏、特步国际、361度第三季度流水亦边际改善，增速高于其他品牌服饰。短期看，运动服饰仍处于去库存期，但考虑到其强大的增长动能，预计消费回暖后流水会率先恢复；长期看户外运动和时尚需求带来功能服饰赛道延续增长韧性，行业集中度有较大提升空间，龙头品牌将持续受益，建议重点关注兼具产品和渠道优势的龙头。推荐安踏体育、李宁、特步国际、361度、波司登、比音勒芬。

纺织制造：海外通胀边际改善，关注下游库存拐点受到年初以来：1）内需修复缓慢；2）外需逐步回落；3）上半年原材料价格处于高位等因素影响，国内纺织制造企业业绩整体承压，但部分龙头订单仍维持稳健。展望来看，当前海外通胀边际改善，国内疫情影响逐步减弱，预计下游品牌库存拐点有望提前到来；建议重点关注在研发、快反等方面优势稳固且中长期产能规划清晰的龙头。推荐华利集团、申洲国际、伟星股份、台华新材。

珠宝：消费需求有望释放，培育钻前景广阔

在疫情反复、线下门店部分关停背景下，22年前三季度珠宝首饰行业整体承压，重点公司中除周大生凭借省代模式促黄金产品放量，实现营收快速增长外，其余均下滑。珠宝首饰板块另一大关注点在于培育钻的应用，目前培育钻仍处于低渗透率高增长阶段，国内珠宝企业豫园、曼卡龙、潮宏基、中国黄金等均有所布局，前景广阔。展望来看，随着疫情后消费逐步恢复，叠加春节等节假日消费旺季的到来，预计需求将回暖。

海外纺服：需求偏弱，板块整体承压，Lululemon增长强劲年初至12月7日，美国服饰板块整体承压，下跌34.2%；其中运动服饰仅Lululemon在近一年内跑赢大盘，实现涨幅达8.5%，其余三大龙头Nike、Adidas、Under Armour跌幅为28.5%、49.7%、47.7%。短期看，在通货膨胀和美联储加息的双重压力下，美国服饰板块整体承压，未来半年以防御为主。中长期看，Lululemon发展动力最强：1）公司进入“Althflow”风格市场，结合运动的功能性、上班的专业性、居家的舒适性，一衣多场景使用。目前Lululemon在“Althflow”市场没有大的竞争对手，有望充分享受行业红利；2）中国市场继续贡献增长动能。

海外奢侈品：业绩快速修复中，头部表现亮眼2022年初至12月5日，全球奢侈品板块下跌21%，同期全球非必需消费品板块下跌29%，优于大盘，疫情后奢侈品业绩快速修复。LVMH、Hermes、Richemont 三大奢侈品巨头均跑赢大盘，其中Hermes年初至今实现涨幅4%。经营层面，上半年包括Kering在内的四大奢侈品巨头营收增速均超20%，其中Hermes以29%的增速位于第一，主要受益于欧洲当地消费者和游客的增长带动及Q2中国地区高线城市门店恢复后快速回弹。展望未来，各大奢侈品的关键问题在于中国市场。伴随疫情影响进入尾声和12月元旦、1月春节的到来，奢侈品消费有望在短期迎来一波较快修复，关注爱马仕国际。

风险提示：终端消费修复不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。

关键词： 珠宝首饰 建议重点关注 前景广阔