当前快播：2023年度锐析与展望专题系列二：盈利展望：新的一轮扩张周期

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本报告导读：

站在新一轮经济周期复苏的起点，2023年A股盈利有望显著修复。大类风格内大小盘同步修复、成长景气延续。关注传统经济周期性修复与新兴成长趋势。

摘要：

盈利聚焦之总量：站在新一轮经济周期复苏的起点，2023年全A盈利有望显著修复。面对稳经济目标的明确，疫情防控的优化，地产的积极纾困，2023 年经济有望重启，预计全A 盈利增速边际抬升，盈利能力企稳修复。基于2023 年宏观指标展望自上而下预测，全年盈利节奏预计先上后下，经济动能修复叠加低基数影响下，二季度有望成为2023 年盈利增速高点，而后小幅回落。基准假设下，全A 和全A 非金融全年盈利增速预计分别为9.2%和13.6%，而在乐观假设下，全A 和全A 非金融全年盈利增速预计分别上修至13.8%和21.8%。

盈利聚焦之风格：蓝筹与成长共舞。从大小风格上看，2023 年大盘蓝筹股与小盘成长股景气同步修复，但中盘蓝筹景气延续回落趋势。

2022 和2023 年沪深300、中证500 和中证1000 的盈利增速预计分别为6%→8%、-6%→-3%和8%→18%。而从成长与价值风格上看，成长风格盈利高景气有望进一步延续，而价值风格盈利回落，2022 和2023 年国证成长与国证价值盈利增速预计为10%→11%和9%→2%。

盈利聚焦之大类行业：周期板块景气向中下游传导，成长板块景气抬升。1）周期：差异收敛，景气向中下游传导，2023 年上中下游周期盈利增速预计分别为22.0%、44.1%和12.3%。2）消费：社会服务和农林牧渔板块增速明显下降（2021 年亏损导致2022 年大幅高增）拖累板块盈利修复，预计必选和可选消费盈利增速分别为22%→-0.5%和11%→8.3%，若剔除农林牧渔和社会服务，预计必选和可选消费盈利增速分别为5.8%→10.1%和13.7%→16.6%。3）成长景气大幅抬升，预计盈利增速达48%。4）金融保持稳定，预计盈利增速为3.5%。

盈利聚焦之一级行业：行业之间收敛，困境行业反转。2023 年行业盈利变化的两大特征是行业增速差异的快速收敛，以及多数行业有望实现困境反转。从2023 年盈利预测增速看，相比于2022 年各行业增速分布在一个更窄的区间内，这意味着寻找具有明显高景气优势的方向较以往将困难得多。另外与2022 年多数行业盈利增速明显下滑不同，在2023 年宏观经济重启之下，前期承压行业有望实现困境反转，如建筑材料、非银金融、交通运输以及商贸零售等。此外，2023 年有望延续高景气的行业有社会服务、农林牧渔、有色金属、美容护理等。

关注传统周期性资产的修复与新兴成长的趋势机会。结合2023年景气弹性和盈利能力边际改善方向，重视传统周期性资产的修复与新兴成长的趋势机会。1）传统周期性资产的修复：面对疫情管控的优化，前期受到抑制的部分消费板块细分行业有望迎来困境反转，酒店餐饮、旅游及景区、航空机场等行业盈利增速明显改善，且ROE 抬升幅度排名较高。而在周期板块，需求改善带来利润逐步向中下游转移，CPI-PPI 剪刀差扩大，航空机场、化纤、水泥等细分行业有望迎来盈利改善，而装修装饰、房地产服务等行业ROE 抬升幅度排名亦相对更高。2）新兴成长的趋势机会：光学光电子、风电设备等细分行业盈利明显改善，军工电子行业ROE 抬升幅度排名较高。

关键词： 社会服务 盈利能力 盈利预测