小熊电器(002959)：收入增幅行业领先 盈利能力提升

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考虑到公司扩 品类+扩渠道逻辑持续奏效，业绩有望维持增长，我们小幅上调23-24 年并新增2025 年盈利预测，预计23-25 年EPS 为2.80/3.17/3.56 元，（ 原值： 2.75/3.16 ， 幅度+2%/+0% ）， 同比+13%/+13%/+12%，考虑到在销售端预期好转背景下，兼具成长性和性价比的小家电板块估值中枢上修，同时参考行业给予公司23 年31xPE，维持目标价至88 元，维持 “增持”评级。

业绩简述：公司2022 年营收41.18 亿元（+14%），业绩3.86 亿元（+36%）；Q4 营收14.19 亿元（+14%），业绩1.46 亿元（+54%）。

业绩略超预期。2022 年厨小电行业天猫销量和销额同比分别-13%和-5%，行业整体销售承压。公司精品化战略顺利推进，一方面公司通过长尾品类建立信任的锚点，在获取消费者信任后，有望实现刚需品类的拓展。另一方面，在渠道端通过提升直营化占比强化渠道管控能力，成效显著。2022 年公司均价同比+10%，同时，刚需品类锅煲类和壶类厨小电同比+31%和+20%，销售表现远高于行业整体水平。业绩层面，公司自营占比提升及品类结构优化升级对毛利率产生正向贡献。2022Q4 公司毛销差同比+3.65pct，净利率同比+2.67pct。

展望2023 年，公司在刚需品类市场的份额仍有提升空间，新兴渠道活力渐现。我们预计在内部组织架构改革完成后，考核和激励机制更加健全，更利于产品和渠道战略的实现，公司业绩有望持续增长。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

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