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    鸿路钢构(002541):订单&产量快速增加 智能化转型支撑中长期成长

    2023-04-07 15:32:21  |  来源:天风证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    一季度订单&产量快速增加,23 年有望保持较好增长23Q1 公司新签材料订单71.85 亿元,同比+19.49%,实现钢结构产量91.71万吨,同比+30.64%,略超市场预期。考虑到一季度包含春节,有效生产天数78-80 天,我们认为公司Q1 已实现了较好的产能利用率,进入Q2 后,若产能利用率进一步改善,吨净利有望快速恢复。此外考虑到23Q1 钢价同比下行,我们测算实际钢结构加工量增速或高于订单金额增速。23Q1公司新签订单环比22Q4 已呈现改善趋势,我们判断在行业需求复苏带动下,23 年订单及产量均有望保持较好增长水平。

    订单加工量增速高于金额增速,高端制造及大订单不断增加21Q1/22Q1/23Q1 单季度公司承接的超1 万吨的制造合同为13/17/15 个,近年来大订单数量持续增加,23Q1 高端制造类大订单为7 个,来料加工业务仅1 单,其余材料订单的单吨售价在5300-7845 元/吨,较22Q1 的6494-8461 元/吨的价格区间有一定下降(中枢价格下降12%左右)。23Q1单季度钢材价格同比下行15%,考虑到公司成本加成的定价模式,若分别以23Q1 和22Q1 的钢价为价格基准,并辅以固定的加工费进行测算,我们预计公司新签订单加工量同比增幅或超35%,高于订单金额增速,我们预计随着疫情影响逐步减弱以及产能快速爬坡,后续业绩有望持续放量。

    产能爬坡有望使吨净利保持较好水平,智能化改造支撑中长期成长政府补助角度,23Q1 公司公告收到的政府补助为3757 万元,略低于去年同期水平(22Q1 为3924 万元),从递延收益账户确认的部分有望相对稳定,当期收到并确认的政府补助或主要与产能建设进度相关。我们预计公司全年产量为450 万吨左右,销量或与产量接近,产能利用率提升或带动公司吨净利保持较好水平。此外公司公告拟成立精密制造子公司7 家,引进全自动钢板剪切配送生产线,进一步延伸公司配套生产线和提高生产效率,同时2022 年公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造,为公司的长期发展打下坚实的基础。

    看好中长期成长,维持“买入”评级

    当前公司受益于下游需求好转和疫情缓解,后续恢复正常生产经营后有望追回前期所受影响,此前公司公告产能扩张计划,进一步打开成长天花板,同时公司在智能化转型方面持续发力,持续降本增效之下有望打开中长期成长空间,预计23-25 年归母净利润15.5/20.1/25.3 亿元,给予23 年20x估值水平,对应目标价45 元,维持“买入”评级。

    风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;行业新增供给量超预期。

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