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    新产业(300832):国内三甲覆盖率&大型机占比持续提升 海外仪器装机超预期 今日热搜

    2023-04-07 14:15:48  |  来源:太平洋证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件:2023年4 月6 日晚,公司发布2022 年年度报告: 公司全年实现营业收入30.47 亿元,同比增长19.70%;归母净利润13.28 亿元,同比增长36.38%;扣非净利润12.41 亿元,同比增长40.52%;经营性现金流量净额9.62 亿元,同比增长24.47%。


    【资料图】

    其中,2022 年第四季度实现营业收入7.50 亿元,同比增长15.16%;归母净利润4.03 亿元,同比增长30.97%;扣非净利润3.88 亿元,同比增长37.49%;经营性现金流量净额2.95 亿元,同比下降-8.57%。

    国内三甲覆盖率&大型机占比提升,海外仪器装机超预期经过12 年的深耕发展、技术迭代及客户积累,截至2022 年末,公司各型号全自动化学发光免疫分析仪全球累计销售/装机超过26,500 台。其中,MAGLUMI X8 累计销售/装机1,842 台,MAGLUMIX3 累计销售/装机2,460 台。

    (1)国内发力大型终端、加速进口替代:①收入:2022 年第四季度国内常规检测项目需求受到较大冲击,第四季度国内业务收入同比增长了2.13%。但全年来看公司国内市场主营业务收入20.72 亿元,同比仍然实现16.86%增长,其中国内试剂业务收入同比增长18.02%。

    ②装机:2022 年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1,510台,大型机装机占比达63.38%,同比提升11.98pct;截至2022 年末,国内累计实现化学发光免疫分析仪器装机超11,300 台。随着中大型终端客户数量不断增加,带动国内试剂收入及单机产出的快速提升。

    ③终端;截至2022 年末,公司已为国内近8,700 家医疗终端提供服务,较2021 年末增加约1,000 家;其中三级医院客户达1,380 家,较2021 年末增加了171 家,其中三甲医院客户数量增加了91 家;国内三甲医院的覆盖率达55.66%,同比提升3.25pct。

    (2)海外深耕重点市场、树立品牌形象:①收入:虽然受到海外各国宏观经济波动影响,2022 年海外市场仍然实现业务收入9.69亿元,同比增长26.41%(剔除新冠及相关诊疗项目影响,同比增长49%)。其中,2022 年第四季度海外业务收入同比增长了59.89%,反映了良好的增长趋势。

    ②装机:2022 年,海外市场共计销售全自动化学发光仪器4,357台,同比增长51.07%,中大型发光仪器销量占比提升至36.54%,同比提升17.23pct;截至2022 年末,累计实现化学发光免疫分析仪器销售超15,100 台。随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的持续增提升,为后续海外业务的持续增长奠定了坚实基础。

    ③终端;2022 年公司在俄罗斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘鲁已完成设立共5 家海外子公司,进而推动海外重点区域业务的持续增长。截至2022 年末,公司已为151 个国家和地区的医疗终端提供服务,收入超过2,000 万元的国家达到10 个。

    仪器装机迅猛略微拉低毛利率,股权激励费用冲回拉高净利率2022 年国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定,综合毛利率同比下降0.89pct 至70.26%:(1)由于国内仪器推广策略的调整,X 系列及中大型发光仪器销量占比增加,国内仪器类产品毛利率提升至21.77%,同比增加10.92pct,带动国内业务综合毛利率同比提升2.45pct至77.34%。(2)海外仪器类产品收入占海外业务总收入的比重达48.87%,同比增加9.92pct;由此导致海外业务综合毛利率同比下降7.61pct 至55.87%。

    期间费用方面,销售费用率同比提升0.52pct 至15.06%,较为稳定;管理费用率同比降低6.41pct 至0.16%,主要系调减已确认的股权激励费用所致,(2022 年股权激励费用为-8,071 万元,2021 年同期为9,388 万元);研发费用率同比提升1.98pct 至10.43%,主要系公司加大研发投入所致;财务费用率同比降低3.52pct 至-2.38%,主要受汇兑损益变动所致(2022 年汇兑损益-6,898 万元,2021 年同期为3,130 万元)。综合影响下,公司整体净利率同比提升5.33pct 至43.58%。

    其中,2022 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为72.37%、16.77%、-13.06%、12.56%、-0.21%、53.76%,分别变动-1.39pct、-0.56pct、-4.36pct、1.49pct、-2.82pct、6.49pct。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为40.23 亿/ 51.60 亿/ 65.33 亿元,同比增速分别为32%/28%/27%;归母净利润分别为16.52 亿/ 21.19 亿/ 26.99 亿元, 分别增长24%/28%/27%;EPS 分别为2.10 /2.70 /3.43,按照2023 年4 月6 日收盘价对应2023 年28.06 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示:竞争激烈程度加剧风险,降价幅度超预期风险,研发进展不及预期风险,海外市场波动风险,新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

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