天天最新：晨光股份(603899)：科力普表现亮眼 23年传统业务有望修复

(资料图)

事件：公司发布22 年报，22 年公司实现收入199.96 亿元，同比增长13.57%；实现归母净利润12.82 亿元，同比下滑15.51%，实现扣非后归母净利润11.56亿元，同比下滑14.37%，基本每股收益1.3874 元/股。

单季度盈利仍同比下滑，书写工具销售承压：4Q22 公司实现营业收入62.67亿元，同比增长14.86%（1Q22/2Q22/3Q22 分别增长10.93%、8.53%、18.60% ）， 实现归母公司净利润3.47 亿元， 同比下滑13.35%（1Q22/2Q22/3Q22 分别下滑16.04%、25.12%、9.84%），4Q22 延续利润同比下滑趋势。分业务来看，2022 年书写工具收入21.69 亿元，同比下滑23.09%，学生文具收入31.92 亿元，同比增长2.06%，办公文具收入32.23亿元，同比下滑3.44%，办公直销收入109.30 亿元，同比增长40.74%，书写工具下滑幅度较大，销量同比减少26.34%，办公直销继续保持高速增长。

22 年毛利率走低，净利率回落：2022 年公司销售毛利率19.36%，同比下降3.85pct ， 书写工具/ 学生文具/ 办公文具/ 办公直销毛利率分别-0.99/-0.65/-1.58/-1.02pct。期间费用率方面，销售费用率同比下降1.15pct至6.79%，管理费用率同比下降0.26pct 至3.97%，研发费用率同比下降0.15pct 至0.92%，财务费用率同比下降0.25pct 至-0.21%，我们认为主要由于收入增长摊薄费用。综合影响下，公司净利率同比下降1.93pct 至6.78%。

科力普收入维持高增，净利率再提升：22 年科力普收入109.30 亿元，同比增长40.74%，利润端全年实现净利润3.72 亿元，同比增长53.55%，净利率同比提升0.28pct 至3.40%，我们预计随着规模效应逐步体现，净利率仍将持续上行。在客户开发方面，公司入围央企、政府、金融客户多个项目，在业务场景方面，公司聚焦办公物资采购、MRO 工业品、营销礼品、员工福利四大板块，同时还在继续加强数字化和信息系统建设，我们认为随着科力普服务深度与广度不断提升，其竞争优势将持续扩大。

盈利预测与评级：我们预计公司23-24 年净利润分别17.30、21.13 亿元，同比增速34.9%、22.2%，4 月6 日收盘价对应23-24 年PE 为26.4、21.7 倍，参考可比公司给予公司23 年33~35 倍PE 估值，对应合理价值区间61.71~65.45 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：产品开发不及预期，新业务拓展不达预期，需求不及预期。

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