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    世界热文:三诺生物(300298):三代CGM新品上市 打造第二增长曲线

    2023-04-07 15:22:14  |  来源:华金证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    投资要点

    业绩符合预期:2022 年报实现收入28.14 亿元(+19%)和归母净利润4.31 亿元(+300%),净利润回升主要是由于公司海外业务改善和国内业务的持续增长。分业务来看,血糖监测业务实现收入20.04 亿元(+9%),收入占比达到71%。血脂监测业务实现收入2.14 亿元(+16%)。2023 年经营计划目标为实现收入32 亿元,同比增长14%。公司CGM 新品于一季度获批,有望凭借产品性能优势+渠道优势+自动化生产成本优势助力新品快速放量,打开公司增量空间。

    三代CGM 新品上市,打造第二增长曲线。公司的CGM 产品于2023 年3 月31 日获批上市,有望依托传统BGM 渠道实现新品快速放量。区别于市场上现有CGM产品,公司产品差异化创新,采用第三代直接电子转移技术,具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确度高等优点,产品性能优势显著。公司深耕血糖监测领域,可借助传统血糖仪渠道和用户群体优势,加速推进CGM 产品商业化,有望成为公司第二增长曲线。

    BGM 基石业务增长稳健,iPOCT 业务稳步推进。公司作为传统血糖监测龙头,BGM产品市占超50%,拥有超过2,000 万用户,血糖仪产品覆盖超过180,000 家药店,用户群体覆盖范围较广,客户黏性下有望推动BGM 业务稳定增长。另外,三明联盟集采中公司的BGM 产品中标,预计获得约50-70%市场份额,今年集采落地将带动院内收入增长。公司iPOCT 检测指标涵盖常规生化和凝血等七十多项指标,产品应用丰富,实现基层和社区医院快速覆盖,检测需求释放下有望推进公司业务进一步增长。

    Trividia + PTS 经营改善,渠道协同推进海外产品放量。2022 年海外公司扭亏为盈,Trividia 实现经营利润170 万美金,PTS 实现经营利润250 万美金,整体经营改善,未来有望进一步加速海外资源整合,渠道协同下推进海外产品放量。

    投资建议:我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为4.99、6.00、7.12 亿元,增速分别为16%/20%/19%,对应PE 分别为34、28、24 倍。考虑到公司CGM 新品上市带来新的营收增长点,海外子公司经营改善,公司业绩有望实现稳健增长,首次覆盖,给予“增持”建议。

    风险提示:新品放量低于预期;集采导致产品降价;市场竞争加剧。

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