宁波银行(002142)：息差环比提升 资产质量优异

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业绩表现优异，净利息收入亮眼。2022 年公司实现营收578.8 亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润230.8 亿元，同比增长18.1%。业务拆分来看，息差业务表现较好，非息业务保持平稳。业绩归因来看，资产扩张和拨备反哺支撑业绩增长。2022 年公司年化加权平均收益率为15.56%，同比下降1.08pct。

信贷投放高景气，息差表现超预期。公司2022 年全年实现净利息收入375.2 亿元，同比增长14.8%。净利息收入业务表现较为超预期，既有信贷投放持续景气支撑，更有四季度息差表现超预期加持。信贷投放方面，22Q4 末公司贷款总额同比增长21.2%，全年新增贷款实现同比多增83 亿元，零售信贷仍是压制全年信贷投放的主因。单季来看，公司四季度新增贷款228.5 亿元，同比少增34.5 亿元，主要是票据贴现同比少增203.7 亿元导致；但对公贷款和零售贷款分别同比多增80.4亿元、88.9 亿元，四季度零售信贷实现同比多增或主要源于按揭需求的提升。净息差方面，22 年末公司净息差为2.02%，较22Q3 末提升3bp。资产端，公司22H2 调优贷款结构，高收益零售贷款占比较年中上升1.5pct 至37.4%，支撑资产端定价下行趋缓。负债端，受益于存款成本下行和负债结构优化，22 年末计息负债成本率较年中下降5bp 至2.05%。

受债市波动阶段性影响，非息收入增长放缓。公司2022 年全年实现非息收入203.6 亿元，同比增长1.4%。其中净手续费及佣金收入同比下降9.6%，净其他非息收入同比增长9.1%。中收有所下滑主要是资本市场波动导致财富业务收入同比下降，22 年末代理类业务收入同比下降10.2%。净其他非息收入主要受债市波动的阶段性影响，4Q 单季投资收益同比下降41.3%，而单季公允价值变动损失扩大至-22.4 亿（去年同期为-5.6 亿）。

资产质量保持优异，风险抵御能力强韧。22 年末公司不良率较22Q3末下降2bp 至0.75%，资产质量持续改善，且继续保持同业较低水平。

但疫情影响下资产质量边际压力有所上升，22 年末关注率较Q3 末上升11bp 至0.58%。我们测算公司4Q 单季不良生成率环比下降7bp 至0.73%，公司在四季度加大核销处置力度以平稳资产质量。22 年末拨备覆盖率较22Q3 末下降15.32pct 至504.9%，仍处于500%+的高位，居于同业前列，风险抵御能力充足。

投资建议：信贷投放高景气，资产质量持续优异。宁波银行坚持“一体两翼”的区域发展战略和“大银行做不好，小银行做不了”的经营战略，发达省市布局叠加差异化发展路线支撑公司信贷投放保持高景气，十六个利润中心协同发力推动公司业绩在中长期保持优秀。而公　　司优秀稳定的内部治理机制和优异的资产质量将从中长期确保公司业绩可持续。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24 年归母净利润同比增长18.6%、20.5%，当前股价对应PB 在1.03X、0.89X，给予“增持”评级。

风险提示：经济复苏不及预期，政策效果不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。

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