炬光科技(688167)：精雕光学上游 激光赋能万物 做“纵光者”

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公司端：立足上游 元器件，持续拓展下游应用。公司专注于半导体激光、激光光学业务领域，主要产品为激光行业上游的高功率半导体激光元器件（“产生光子”）、激光光学元器件（“调控光子”），同时积极拓展激光行业中游的光子应用模块和系统，包括汽车激光雷达、泛半导体退火设备激光系统以及医美激光产品。

需求端：上游元器件为核心，纵向拓展带来广阔市场空间。半导体激光器具有电光转换效率高、体积小、寿命长等特点，但直接产生的光具有光束质量差的特性。通过运用与之相匹配的光学整形技术，能够调控光斑参数使之满足下游多种应用需求。公司立足于上游元器件，光场匀化器作为光刻机曝光系统的核心元件，其需求有望随着光刻机的市场规模提升持续增长。随着元宇宙进程推进，AR/VR 设备出货量有望快速增长，拉动光学模组出货量。后疫情时代，健康监测需求显著，对公司大矢高硅材料光学元件具有重要推动作用。除此以外，下游汽车激光雷达、泛半导体退火设备以及医美设备稳定增长，将为公司业务带来广阔市场空间。

供给端：深耕上游元器件，与业界领先厂商同台竞技。公司四大业务板块所处行业涉及众多海外企业，相比之下公司体量较小，但技术水平处于业界领先地位。公司以上游元器件为抓手，经过长期技术研发，具体产品关键参数达到国际领先水平，并在部分参数优于国际领先厂商。与此同时，公司积极布局多种下游应用，作为后起之秀不断追赶领先厂商。

维持“买入”评级。我们看好公司在激光领域不断深耕，持续加深产品护城河，同时积极拓展下游应用，实现营收与利润快速增长。预计公司2022-2024 年总收入分别为5.52/7.84/11.73 亿元，同比增速分别为15.98%/42.14%/49.48%，实现归母净利润1.27/1.99/2.96 亿元，对应EPS分别为1.41/2.21/3.29 元。

风险提示：下游需求不及预期，盈利预测与估值不及预期

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