万孚生物(300482)：国内业务恢复迅速 海外新品导入有望加速放量

业绩简评

2023 年3 月30 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入56.81 亿元（+69%）；实现归母净利润11.97 亿元（+89%）；实现扣非归母净利润11.05 万元（+101%）；

分季度来看，2022 年Q4 公司实现收入9.84 亿元（+15%），归母净利润为-0.43 亿元，扣非归母净利润为-0.74 亿元。

【资料图】

经营分析

常规业务实现高增速，经营指标健康。2022 常规业务四条产线销售收入56.81 亿元（+69.0%）。其中传染病业务收入39.36 亿元（+136.0%），慢病管理检测收入9.39 亿元（+2.6%），毒品业务收入2.94 亿元（+8.8%），优生优育业务收入2.42 亿元（+16.9%）。

公司净利率稳中有升，销售及管理费用持续优化，经营指标健康。

国内市场业务复苏+新品放量。2022 年公司国内市场营收28.72 亿元，（+80%）。慢病管理检测方面，血栓特色项目于2022 年被列入国家检验中心设置标准，为血栓项目进入更多的标杆示范性医院打下了坚实的基础，预计未来逐步增厚业绩。传染病检测方面，22年公司聚焦传染病检测基本盘，加快新品布局，后续有望产品实现放量。优生优育检测方面，公司与各大电商深度合作，加强市场开拓，强化金秀儿及万孚品牌的行业领先地位。

海外市场产品矩阵扩张+市场持续深化。2022 年公司境外收入28.08 亿元，占营业收入49.43%，目前主要贡献来自免疫荧光平台和免疫胶体金平台。近年来国际市场定量产品上升势头明显，公司已开始导入化学发光等产品，预计23 年多产品线同时发力下，将为海外营收带来增量。22 年公司深化美国毒检市场建设，加强美国本地化FDA 注册体系，提升新品开发、技术支持、注册证准入支持能力，为未来业绩增长助力。

盈利预测、估值与评级

考虑到疫情对业绩的影响，我们对23-25 年归母净利润调整-64%、-18%、7%。预计23-25 分别实现归母净利润5.55、7.31、9.18 亿元，同比增长-54%、32%、26%，EPS 分别为1.25、1.64、2.07 元，现价对应PE 为25、19、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际宏观环境风险；政策控费超预期风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。

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