晨会焦点

【今日焦点】

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中国经济：宏观专题报告

寻找周期的线索

本篇文章聚焦于周期与市场的关系，并试图回答四个问题：第一，怎么样看待周期。第二，怎么样刻画周期。第三，研究经济周期对投资的帮助到底来自哪里。我们认为经济周期的研究其实是提供一个框架对市场的主要矛盾和各大类资产的交易逻辑进行跟踪与判断。第四，周期的研究可否扩充到权益市场风格和行业的讨论。

**袁梦园，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122010023，SFC CE Ref: BSM194；段玉柱，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521080004；张文朗，分析员，SAC 执业证书编号 S0080520080009，SFC CE Ref: BFE988

银行：观点聚焦

欧美银行业风险推演：基本框架

本文旨在针对近期欧美银行业风险后续演绎路径建立一个基本研究框架。我们认为近期欧美银行风险事件并非个例，而是由于央行快速加息下银行固定利率资产出现“浮亏”，导致金融体系脆弱性上升；存款在高收益吸引下流向货币基金以及对偿付能力担忧加剧了对部分机构的“挤兑”，使得“浮亏”成为“实亏”。尽管央行的流动性支持能够缓释短期冲击，但如果利率居高不下，不排除风险继续向其他中小金融机构和实体经济传递，信贷条件收紧导致利率风险向信用风险传导、美国中小银行流动性风险向房地产市场传导是可能的演绎路径。

**林英奇，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521090006，SFC CE Ref: BGP853；许鸿明，联系人，SAC 执业证书编号 S0080121080063；张帅帅，分析员，SAC 执业证书编号 S0080516060001，SFC CE Ref: BHQ055；严佳卉，分析员，SAC 执业证书编号 S0080518110004，SFC CE Ref: BNF177；侯德凯，联系人，SAC 执业证书编号 S0080121120094，SFC CE Ref: BTC909

科技：观点聚焦

硬科技前沿系列：AI+商用无人机，产业应用接力消费需求消费无人机市场预计步入成熟，产业应用大有可为。2012 年大疆Phantom 1 的发布，将更加轻巧灵活易操作的产品带入人们的视野，自此消费级无人机市场开始蓬勃发展。行至2023 年，我们认为受使用范围限制，消费无人机主要客群仍集中在摄影爱好者、无人机发烧友，当前需求逐步接近饱和，市场步入成熟；而产业应用当前渗透率仍存在广阔的增长空间，伴随政策的引导与标准的完善，我们预期产业应用是商用无人机下一阶段发展的增长引擎。保守来看，中国产业无人机行业规模2021-24E CAGR 有望达到23%（赛迪顾问预测），而这一数字在乐观预测下有望达到57%（F&S 预测），成长动能充足。建议关注商用无人机厂商纵横股份、亿航智能（均未覆盖）、大疆创新、极飞科技（均未上市）以及视觉领域AI 赋能龙头企业海康威视等。

**孔杨，联系人，SAC 执业证书编号 S0080122110018；刘中玉，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521060003，SFC CE Ref: BSP722；陈昊，分析员，SAC 执业证书编号 S0080520120009，SFC CE Ref: BQS925；李诗雯，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521070008，SFC CE Ref: BRG963；彭虎，分析员，SAC 执业证书编号 S0080521020001，SFC CE Ref: BRE806

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