海信家电(000921)：业绩超预期 改善有望持续兑现

【资料图】

核心观点：

公司披露2022 年年报。2022 年公司实现营业收入741.2 亿元（YoY+9.7%），归母净利润14.35 亿元（YoY+47.5%），毛利率20.7%（YoY+1.0pct），归母净利率1.9%（YoY+0.5pct）。22Q4 实现营收170.9亿元（YoY-2.3%），归母净利润3.7 亿元（YoY+691%），毛利率21.4%（YoY+5.9pct），归母净利率2.1%（YoY+1.9pct）。收入增长良好，原因：（1）暖通业务逆势实现双位数增长；（2）三电首次全年并表，2021年仅并表7 个月。盈利能力显著改善，原因：（1）成本端压力减轻，暖通、冰洗毛利率均有改善，分别同比+1.7pct、+0.8pct。（2）三电大幅减亏，2021 年并表亏损1.6 亿元。

内销优于外销，暖通空调表现亮眼。（1）分区域：2022 年公司实现内销收入426.2 亿元（同比+13.4%）、外销收入248.7 亿元（同比+7.4%）。

（2）分业务：2022 年公司暖通空调业务收入345.0 亿元（同比+13.5%），其中海信日立201.3 亿元（同比+9.3%）、家空业务143.7亿元（同比+19.8%）；冰洗业务收入212.1 亿元（同比-7.9%）；其他主营业务收入117.9 亿元（同比+60.6%），其中三电收入90.6 亿元（同比+77.1%，2021 年仅并表7 个月）。

2022 年分红比例提升至50%。公司公告2022 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利5.31 元（含税），合计分配利润 7.2亿元，对应分红比例提升至50%（2021 年为30%）。

盈利预测与投资建议：预计2023-24 年归母净利润为17.0/19.8 亿元，参考可比公司估值，给予23 年PE18x，合理价值22.47 元/股，维持“增持”评级。按照A/H 溢价，给予H 股合理价值17.11 港元/股，维持“增持”评级。

风险提示：地产竣工不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上行。

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