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    吉比特(603444):毛利率显着提升 新游贡献增量可期 当前关注

    2023-03-31 11:19:59  |  来源:国金证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    业绩简评

    2023年3月30日,公司发布2022年业绩,全年实现营收51.7亿元/yoy+11.9%,归母净利14.6亿元/yoy-0.5%,扣非归母净利14.7亿元/yoy+19.8%;其中,Q4营收13.4亿元/yoy+18.0%,归母净利4.5亿元/yoy+70.8%,扣非归母净利4.7亿元/yoy+108.6%。

    经营分析

    主力产品表现稳健,4Q21上线的新游22年贡献较大增量。1)主力产品:《问道手游》运营稳健,全年收入同比小幅增加;《一念逍遥(大陆版)》更新稳定,全年收入同比略有增加,其中,Q4测算的摊销周期短于前三季度,使Q4收入确认增加;《问道》端游全年收入同比小幅下滑。2)其他:《世界弹射物语》《地下城堡3:魂之诗》《一念逍遥(港澳台版)》4Q21上线,22年贡献较大增量;2H22上线的《奥比岛》《一念逍遥(韩国版)》《一念逍遥(东南亚版)》带来增量,其中《一念逍遥》海外版推动22年境外收入同比+87.2%至2.6亿元。

    游戏收入结构变化推动毛利率提升,期间费率较稳定,非经变动致使归母净利小幅下滑。1) 22年《摩尔庄园》《鬼谷八荒(PC版)》等外部代理游戏收入占比减少,游戏分成成本同比-25.5%,游戏业务毛利率同比+4.0pct至89.2%,其中境内游戏毛利率同比+3.9pct至89.9%,境外游戏毛利率同比+14.6pct至72.4%。2)22年销售费率/管理费率/研发费率为27.1%/6.6%/13.0%,同比-0.5pct/+0.5pct/-0.2pct;由于正常经营业务不相关的投资收益、非流动资产处置损益等项目变动,22年非经损益-0.07亿元,21年为2.43亿元。

    摊销递延减少,23年拟上线6款游戏,贡献增量可期。1)截至22年末尚未摊销递延收入5.56亿元,较21年末减少1.70亿元,主要由于《摩尔庄园》调整永久性道具摊销周期及地下城堡3:魂之诗》22年将前期的收入递延余额按道具消耗确认收入所致。2)储备:主要包括自研产品6款,代理产品9款,《超喵星计划》《这个地下城有点怪》等6款游戏已获得版号,23年拟上线《M66(代号)》《重装前哨》《这个地下城有点怪》《超喵星计划》等6款游戏,自研、代理各3款。

    盈利预测

    我们预计23-25年归母净利为16.25/18.45/22.08亿元,对应PE为19.18/16.88/14.11X,维持“买入”评级。

    风险提示

    游戏上线不及预期;版号发放不及预期;游戏监管。

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