全球信息:机构行为周观察：“资产荒”何时反转？

“资产荒”何时反转？

进入3 月份，“资产荒”行情初见端倪。目前，市场对于降准的预期有所增加，是对短期内流动性较为乐观的原因之一。我们对于货币政策的判断是，短期内，可能降准，但较难降息，参考历史：

(资料图片)

1）如果降准兑现：历史上降准后，机构倾向于降低杠杆，而非继续增加。背后主要有2 大原因：① 流动性很难进一步宽松；② 套息空间已相对有限；2）如果降准落空：市场往往会出现较强的主动“降杠杆”倾向，伴随流动性的收紧，短端品种的调整马上便会接踵而至。

对于目前市场“内卷”票息的行情，我们认为仍需保有一份谨慎。

降准后机构博弈杠杆的空间或将持续收缩，一旦失去杠杆的支撑，短端品种对超预期的流动性反转的敏感度将有所加强。

机构现券成交

本周（2023 年3 月6 日-2023 年3 月10 日），信用债市场，多空力量均衡，公募基金继续增持信用债；其他债（“二永”）市场，多空集中度趋于均衡，保险作为近期的主要配置方，本周增持意愿下降，公募基金在“资产荒”格局下，对“二永”需求显著增加。

机构资金跟踪

本周银行间资金面整体维持均衡。R007 和DR007 分别收于2.17%和2.03%，较上周分别上行14BP 和10BP。6 个月国股转贴利率收于2.47%，较上周小幅上行4BP。

机构行为量化指标

久期方面，本周市场（绩优）中长期纯债基金久期与上周基本持平；杠杆方面，全市场杠杆率维持高位，本周收于108.7%；理财市场方面，本周产品破净率继续改善，全部产品和理财子公司产品破净率分别收为8.5%及7.6%。

风险提示：需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差。

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