C华塑科(301157)：铅酸后备电池BMS领域龙头企业 拓展储能锂电池BMS

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较早进入电池安全管理行业，已成为国内后备电池安全管理和云平台核心供应商。公司主营后备电池BMS、动力铅蓄电池BMS、储能锂电BMS 的研发、生产、销售与售后服务。产品覆盖东南亚、美洲、欧洲、大洋洲等40多个国家和地区，广泛应用于数据中心、通信、轨道交通、金融、电力、石油石化、航空、半导体、储能等关键后备电源领域。公司数据中心电池BMS 市场份额排名国内第一，工信部公布的32 个入选的2021 年国家新型数据中心典型案例中，有22 个装配了公司的BMS 产品。

毛净利率略有下降，高端产品销量增长较快。2020 年在“新基建”加速的带动下，数据中心电源设备需求爆发，公司销售收入随之快速增长。

2019-1H22 分别实现收入1.07/2.06/2.37/1.08 亿元，复合增速40%；实现归母净利润0.16/0.56/0.55/0.24 亿元，复合增速31%；毛利率目前为41.8%。H3G-TA 系统是公司主流型号产品，贡献了大部分营收与毛利，但销售额占比呈下降趋势。H3G-TS 系列属于升级迭代的高端产品，随着用于需求不断升级以及产能的爬升，销量快速增长。

资质门槛较高，用户粘性较强，客户不会轻易更换BMS 供应商。电池安全管理产品的稳定性和安全性是核心，进入客户的供应商体系需要较长时间。同时，客户的最终供应商名录一般仅含3-5 家公司。以阿里巴巴、百度、腾讯为例，除Midtronics、NDSL（Cellwatch）国外品牌企业外，国内仅公司及少数2-3 家领先企业能够进入其BMS 合格供应商名录。一旦建立合作关系，客户通常会选择“框架协议+采购订单”的模式，与供应商长期合作，以避免频繁更换供应商带来的运营风险。

数据中心为电池安全管理行业主要增长点之一。截至22 年6 月，我国算力规模排名全球第二，在用数据中心机架总规模超590 万标准机架（按标准机架2.5kW 统计），服务器规模约2000 万台，算力总规模超150EFlops。

未来，全国数据中心机架规模年均增速将达20%左右。数据中心UPS 的可靠性是客户主要考虑的因素，此方面铅蓄电池仍较锂电池有优势。尽管咨询机构预测2025 年锂离子电池占全球数据中心电池市场份额将上升至38.5%，目前国内数据中心锂电池应用比例约10%，预计铅蓄电池在未来较长时间（5-10 年）内不会实现全面替代。

可比公司情况：由于BMS 在储能环节的价值量占比较小，市场中除本公司外，没有以BMS 业务为主的上市公司。可比公司选择拥有储能电池系统的派能科技、主营电池监测及化成设备的盛弘股份、主营锂电池组BMS 监测系统的星云股份。但由于业务与产品结构、面向的下游行业不同，参考价值较低。

风险提示：技术上，研发创新风险、技术人员流失风险、失密风险。经营上，新产品技术替代风险、市场竞争风险、锂电BMS 业务拓展风险。

财务上，应收账款规模及增速较大、逾期应收账款余额较大、毛利率下降、原材料价格波动、税收优惠政策变动风险。

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