世界热头条丨中国海油(600938)：成本控制得力 股息价值凸显

(资料图片)

2022 年预告盈利同比增长99%至104%

公司公告2022 年度业绩快报：公司预计22 年归母净利润1396-1436 亿元，同比+99%-104%，其中4Q22 实现归母净利润308-348 亿元，环比较3Q22 下降6-16%，主因为原油价格下降10 美元/桶。

关注要点

成本控制得力。2022 年布伦特均价101 美元/桶，公司依然谨守低成本开采策略。我们认为未来OPEX的成本上升压力有限；CAPEX面临全球钻井费率价格上升的风险，但油价处于高位，扩边等储量可以抵消成本上升。

产量增长7%确定性强。公司的产量增速在全球中大型石油公司中名列前茅。根据公司战略指引，2022 年产量为6.2 亿桶油当量，略超2022 年年初指引的6.0-6.1 亿桶油当量。2023 年产量指引为6.5-6.6 亿桶，增速5%-6%。此外，2023 年计划新投产项目9 个，低于2022 年13 个项目，新建产能高峰产量计算约为16 万桶/天，约为2022 年产量的10%，我们认为公司可以实现6-7%的产量增速。4Q22 公司增持巴西区块权益，加大南海深水天然气开采，为下一轮的产量增长打下资源基础。

股息收益率处于上市公司前列。公司承诺2022-2024 年公司年度股息支付率不低于40%，派息绝对值下限333 亿港币。我们以1 月19 日收盘价计算，和40%的分红（下限）比例测算，2022 年A股年化股息收益率为8%，H股股息率收益为11%，在大型企业中股息收益率处于最高水平之一。我们认为随着23 年原油波动率下降，将增强股息的确定性和持续性。

盈利预测与估值

考虑到2022 年产量增幅超出我们预期，我们上调2022 年盈利预测16%至1400 亿元，维持2023/2024 年盈利预测基本不变。当前A股股价对应2023/2024 年7 倍/7 倍市盈率。当前H股股价对应2023/2024 年4 倍/4 倍市盈率。我们判断2023 年布伦特油价均值（中金大宗组预测为98 美元/桶）同比略有下滑，维持A股跑赢行业评级和20.0 元目标价，对应9 倍/9倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有27%的上行空间；维持H股跑赢行业评级和11.5 港元目标价，对应4 倍/4 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有6%的上行空间。

风险

国际油价大幅波动；油气产量不及预期；成本控制不及预期。

关键词： 成本控制 盈利预测 成本上升