高能环境(603588)：疫情影响下单季度业绩增速仍改善 静待危废资源花开

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核心观点：

年内疫情影响业绩，Q4 实现业绩增速由负转正。公司预计2022 年实现归母净利润7.3-8.3 亿元，同比+0.5%-14.29%，Q1/2/3/4 业绩分别为1.7/2.5/1.3/1.3-2.3 亿元，分别同比+43%/+1%/-18%/-11%~59%，公司季度业绩增速中枢由负转正。年内疫情影响危废资源化上下游需求及物流、工程项目工期及回款、垃圾焚烧处理量，伴随疫情影响逐步消退，展望2023 年公司危废资源化业务加速，业绩及估值迎来提升。

危废资源化产业链持续完备，静待危废资源花开。展望2023，危废资源化全产业链布局清晰，前段危废产能近100 万吨/年，中段铜合金（江西）、铅合金（靖远宏达）及稀贵金属产能均陆续落地投产，后段镍深加工产能（鑫盛源、正弦波）日臻完备，我们看好项目扩张、产能提升、产业链协同三重改善落地，公司危废资源化优势有望脱颖而出。公司具备配伍工艺、设备迭代、货源组织、公司治理、产业链延伸五大核心竞争力，后续项目复制性将逐步改善。

定增落地加速公司产能建设、保障物料采购，高管持续增持彰显发展信心。公司27.58 亿定增于7 月落地，带动公司资产负债率下降至56.68%。公司当前再生资源领域布局持续完备，目前以危废资源化作为核心主业，亦积极布局各类再生资源新领域。公司2022 年7 月以来高管持续增持，共6 次发布增持公告，彰显对公司发展的信心。公司的资源倾斜与战略方向转向危废资源化已经清晰，静待危废资源花开。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.0/12.0/15.8 亿元，PE 分别为19.2/12.8/9.7 倍。危废龙头开启高速成长，全产业链布局加速开花结果，给予2023 年20 倍PE，对应15.73元/股合理价值，维持“买入”评级。

风险提示。危废资源化进展缓慢；环境修复订单下降；金属价格波动。

关键词： 全产业链 再生资源 开花结果