平安银行(000001)：利润高增 资产质量稳定

(资料图片)

核心观点：

平安银行发布2022 年度业绩快报，全年营收、归母净利润同比分别增长6.2%、25.3%，增速较22 年前三季度分别回落约2.5pct、0.6pct；2022 年Q4 单季度营收、归母净利润同比分别增长-1.3%、23.0%，增速较22Q3 单季度分别下滑10.1pct、3.1pct。整体来看，Q4 受疫情扰动等因素影响，营收增速有所下滑，但利润依旧保持较高增速，预计主要是由于信用成本继续下行对业绩增长形成支撑。

Q4 单季资产扩表以非信贷为主，预计息差继续小幅收敛。资产端，2022 年末，总资产同比增长8.1%，增速较22Q3 末上行1.1pct，Q4单季度资产规模扩张1264 亿元，同比和环比分别多增580 亿元、400亿元。贷款同比增长8.7%，增速较22Q3 末下行2.2pct，Q4 单季度贷款增量仅278 亿元，同比和环比分别少增570 亿元、484 亿元，贷款占资产比重较22Q3 下降1.0pct，可能与Q4 信贷需求依然偏弱等因素有关。负债端，2022 年末，总负债同比增长8.0%，存款同比增长11.8%，Q4 单季度存款规模增长665 亿元，同比和环比分别多增281亿元、636 亿元，Q4 存款多增或与年末债券市场波动导致的理财赎回潮有关。22Q1~3 息差收窄幅度相对较小，主要由于负债成本管控有效，前三季度计息负债成本率较年初下行6bp，主要贡献来自同业负债和发行债券，存款成本率小幅上行。Q4 资金利率上行，公司压降了主动负债规模，Q4 末同业存单规模较Q3 末下行613 亿元，预计负债成本相对刚性，同时资产收益率仍在下行，预计全年息差继续小幅收敛。

资产质量稳定。2022 年末，不良率较三季度末上行2bp 至1.05%，逾期60 天以上贷款偏离度为83%，同比下降2pct，不良认定保持高标准。2022 末，拨备覆盖率提升至290.28%，较22Q3 增长0.01pct，公司前三季度贷款核销规模已超去年全年，预计Q4 核销力度依旧不减。总体来看，公司资产质量相对稳定，风险抵补能力较强。

盈利预测与投资建议：公司资产质量稳定，业绩短期承压符合预期，未来随着经济回暖，零售需求修复，集团赋能优势持续发力，长期配置价值依旧可期。预计公司23/24 年归母净利润增速分别为20.6%/20.0%，EPS 分别为2.68/3.25 元/股，BVPS 分别为21.38/24.40元/股，当前股价对应23/24 年PE 分别为5.62X/4.64X，对应23/24 年PB 分别为0.71X/0.62X。 考虑到公司基本面韧性仍在，同时经济回暖、需求恢复背景下配置价质凸显，我们给予公司23 年PB 估值1.2X，合理价值25.66 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

关键词： 同比增长 平安银行 资产质量