交通运输：从地铁客流数据看微观经济复苏情况

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为什么要跟踪地铁数据？地铁客运量数据可以从侧面表征各地疫情防控形势变化和核心城市的经济复苏程度，在疫情放开前后这一特殊时间节点，地铁数据可以从侧向指示各个城市疫情发展形势和复苏进程，相比于官方的感染数据更具真实性和参考性。2022年11月11日起，优化疫情防控措施渐次落地，2022年12月以来各地核酸检测要求逐步取消，完全开放不断深化。微观经济复苏动能是本轮金融股反攻号角吹响的导火索。

整体客运量恢复情况：拨云见日，雨过天晴。12月初各地疫情陆续放开，大规模感染紧随其后，地铁客运量随之进入波谷。12月末以来，随着地铁客运量逐步回落，我们预计第一波感染高峰正在过去，地铁客运量恢复至放开前水平。

周内地铁客运量数据侧面反映生产动能修复，周末地铁客运量数据侧面表征消费复苏。根据高频地铁客流数据显示，周内地铁客运量在数值上明显高于周末地铁客运量，主要系周内为工作日，上下班客流占据主体，核心城市周末客流约为工作日的六成。

从地铁客运量看重点城市经济复苏进程。从核心城市来看。北京恢复至放开前85%，疫情前63%；上海恢复至放开前91%，疫情前69%；广州恢复至放开前77%，疫情前66%；深圳恢复至放开前110%，疫情前102%；佛山恢复至放开前155%。根据我们判断，客流数据恢复情况与当地城市老龄化程度、客流基数、新增地铁运营里程等综合影响。

投资建议：2022年11月以来，本轮保险板块上涨核心逻辑在于资产端复苏。长端利率是本轮寿险反弹的胜负手。外资搭台内资唱戏，年初股市开门红推升β外溢。完全放开后经济复苏从“强预期”变为“强现实”。负债端拐点有望于2Q23显现，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有变，人身险市场长期空间依旧广阔。推荐顺序：中国平安、中国太保和中国人寿，关注财险龙头中国财险。

风险提示：地铁客流数据表征经济复苏恢复动能失效，日历效应使得客流数据失真，毒株变异使人群缺乏预存免疫，宏观经济失速

关键词： 经济复苏 宏观经济 长期向好