环球新资讯：军工行业2023年度策略：聚焦结构性需求放量 关注激励与边际改善

复盘：板块回调机构配置比例创新高，高基数下增速有所放缓

(资料图片)

2022年军工板块震荡中回调、估值到达高性价比区间，22Q3机构配置比例超过5%、创近6年新高；

2022年军工行业在经历两年爬坡高基数下，业绩保持增长、增速有所放缓；

元器件作为军工行业“晴雨表”、订单与业绩表现领先行业，可以预判军工行业需求变化。

变革：军工央企新一轮股权激励，提质增效有望带来边际改善

国企三年改革收官、股权激励为改革重要举措，军工央企频推股权激励，彰显变革决心；

股权激励对军工央企业绩与股价的提振作用具有长期性，相关企业业绩有望迎来边际改善。

展望：配套环节形成有力支撑，装备体系建设步入黄金时代

二十大报告强调建军百年奋斗目标战略意义，顺应信息化智能化战争发展、打造强大战略威慑力量体系；

装备弥补数量与代际差距需求迫切、批产型号加速列装，中远期型号储备为行业发展注入持续动能；

前期产能投放爬坡，“十四五”中后期配套环节突破产能瓶颈限制，行业有望迎来新一轮景气扩张。

优质赛道：需求刚性兼具消耗属性，信息化与智能化重要环节

军工电子是国防信息化基石，重点关注元器件、电源模块、射频微波和集成电路；

航空发动机新机列装备发、换发和维修三重增长逻辑，牵引配套市场巨大空间；

导弹补库存与装备后周期需求，实战演训消耗增加，配套产能问题解决后、有望迎来放量；

无人机在局部冲突中经济性和协同作战优势凸显，国内列装提升空间大。

投资主线与推荐标的：寻找稳健成长基本盘里的结构性机会

先进型号结构性放量：军机产业链，看好新型四代机带来沈飞及配套企业需求增长；航空发动机产业链，看好黎阳方向三代中等推力发动机型号储备和增长空间；导弹产业链，导弹作为攻防利器、战略和战术储备需求大，看好航天防务装备和陆军远程火力打击方向。

国产替代结构性成长：国产替代是军工电子细分领域最强成长逻辑，看好军用数字IC和模拟IC、军用半导体分立器件和电源模块领域，国内龙头企业技术突破和份额提升；有源相控阵和通信、电子对抗市场持续扩容，看好射频微波产业链发展。

股权激励结构性改善：看好推出股权激励的军工央企后续提质增效与业绩提升空间。

建议关注：军用元器件一体化平台振华科技，航空锻铸造龙头中航重机，航发环锻件航宇科技，首推股权激励方案的特种连接器龙头航天电器，新型四代机中航沈飞。

风险提示

军费增长不及预期；产能与配套效率提升不及预期；新型号研制与批产进度不及预期；国产替代不及预期。

关键词： 电源模块 提升空间 航空发动机