【世界速看料】信用市场周报：短久期信用债具备吸引力

(资料图)

本报告导读：

1 年期左右3.5%+收益率的信用债显著增加，对于险资等配置型资金，信用债绝对点位已具备吸引力。

摘要：

1年期左右3.5%+收益率的信用债显著增加。11 月以来，信用债收益率经历了长达1 个半月的上行，平均利率调整幅度在100bp 附近，信用债资产荒的格局已得到大幅缓解。11 月以来，中短期票据1 年期、3 年期和5年期收益率分别上行88bp、94bp 和73bp。城投债1 年期、3 年期和5 年期收益率分别上行100bp、96bp 和70bp。银行二级资本债1 年期、3 年期和5 年期收益率分别上行101bp、111bp 和80bp。银行永续债1 年期、3年期和5 年期收益率分别上行110bp、136bp 和110bp。

资管新规后，收益率曲线更可能呈现“牛陡”和“熊平”这两种形态。资管新规后，大资管行业重回同一起跑线，机构行为更加趋同，对于中短久期信用债的偏好度在抬升。因此，在流动性宽松时，短端更容易出现抱团，一级市场可能出现抢筹，部分认购倍数在5 倍甚至是10 倍以上；而在流动性边际收紧时，受机构行为影响中短端收益率上行的幅度可能较大。

对于险资等配置型资金来说，信用债绝对点位已具备吸引力。优质信用债仍是重要的核心资产，受利率调整影响，企业主体融资成本的天平或将从债券融资向银行贷款倾斜，债券发行短期内难以放量，供需仍将维持紧平衡。对于险资等配置型资金来说，当前信用债绝对点位已具备吸引力，叠加这段时间正是保险公司开门红产品销售比较火爆的时段，保险公司增量资金资产负债端收益成本匹配的压力在减轻。

过去一周信用债收益率整体上行。从分位数看，中高评级信用债到期收益率多数位于前50%分位数，AA-级信用债到期收益率基本位于前80%分位数。

风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏超预期。

关键词： 保险公司 显著增加 到期收益率