大参林(603233)2023年中报点评：持续外延扩张 保持较快增长

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布了2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入119.92亿元，同比增长23.37%；实现归母净利润9.17亿元，同比增长28.46%；实现扣非后归母净利润8.98亿元，同比增长27.48%。业绩符合预期。

点评：

Q2 业绩保持较快增长。2023Q2，公司实现营业收入和归母净利润分别为60.45 亿元和4.21 亿元，分别同比增长19.85%和27.49%。业绩增速保持较快增长，主要得益公司经营规模不断扩大，门店内生增长及门店数量增加。

门店保持扩张。截至上半年末，公司拥有门店11989 家（含加盟店3087 家），门店总数净增加1944 家，其中新增自建门店610 家，加盟门店 1080 家，并购门店362 家，新进了山西省、安徽省及新疆维吾尔族自治区；关闭门店108 家。公司坚持“深耕华南，布局全国”的核心发展战略，已实现覆盖全国19 个省份及地区，持续下沉渗透华南地区，聚焦拓展长三角（环渤海）、东北地区及中部地区，巩固连锁品牌的区域壁垒优势。

持续并购扩张，快速进入新区域。针对西安、山西、辽宁等省份积极开展 并购标的筛选，用合理的价格收购优质的区域连锁药店，实现快速进入新区域或快 速提升弱势区域内的规模。上半年，公司合计并表门店 362 家，其中华东地区48 家，东北、华北、西北及西南地区314家。

净利率有所回升。公司上半年毛利率同比下降2.1 个百分点至37.44%，其中中西成药产品毛利率同比下降2.22 个百分点至32.52%，中参药材产品毛利率同比增加1.29 个百分点至43.5%，非药品产品毛利率同比减少2.84 个百分点至46.93%。期间费用率同比下降2.98 个百分点至26.94%，主要得益于销售费用率下降。净利率同比提高0.63 个百分点至7.96%，主要得益于期间费用率下降。

投资建议：公司深耕华南，布局全国，保持外延扩张，巩固竞争优势。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.17元、1.48元，当前股价对应PE分别为23倍、18倍，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧、政策风险等。

关键词：