阿石创(300706)：营收同比增长 多维度开拓业务

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事件：公司发布2023 年半年报。2023 年上半年实现营收4.52 亿元，同比增长34.44%；实现归母净利润0.08 亿元，同比减少34.53%。

营收同比增长，净利润环比修复。公司2023H1 实现营收4.52 亿元，其中2023Q2实现营收2.43 亿元，环比增长14.28%，同比增长34.88%。公司2023H1 溅射靶材、蒸镀材料和合金及金属材料业务分别实现营收2.08、0.64 和1.73 亿元，同比增长12.01%、-32.38%和329.29%；三大业务2023H1 毛利率分别为18.80%、7.19%和4.63%，同比增长-2.01、-0.21 和2.68pct。公司2023H1 毛利率为12.51%，同比下降2.86pct，主要原因为毛利率较低的合金及金属材料营收占比大幅提升等。公司2023H1 销售、管理、财务和研发费用率分别为1.63%、4.42%、1.71%和2.80%，同比增长-0.17、0.50、-0.13 和0.95pct。

公司2023H1 实现归母净利润0.08 亿元。随着公司临空基地产能利用率的提升，2023Q2 单季度净利润有所改善，环比增长超 120%，同比增长 37.66%。公司2023H1 现金及现金等价物增加额为0.17 亿元，同比增长0.70 亿元。

立足PVD 镀膜领域，多维度开拓业务。对PVD 镀膜设备端、工艺端、材料端的复合理解力与综合应用能力是公司的核心竞争力。公司成立以来一直专注于PVD 镀膜材料领域，累计服务全球范围超过 400 家客户，涵盖光学光通信、平板显示、节能玻璃、LED、光伏等行业。在光学领域，公司持续推进PVD 珠光颜料下游客户验证工作，有望为公司发展贡献动力。在光伏领域，公司持续推进ITO 靶材的扩产和验证，有望受益于未来HJT 产能的不断释放。

复合集流体业务有望打开发展空间。2022 年10 月，公司与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，完成了设备选型和下定的工作。公司在设备端具备一定的积累，与日本爱发科、美国 AKT、国内诸多真空厂商保持良好的沟通。随着公司复合铜箔项目设备进入设备交付与安装环节，有望进一步打开公司发展空间。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司下游消费电子相关领域复苏节奏较慢，我们下修公司2023-2024 年净利润预测为0.36、0.76 亿元（前值分别为0.70、1.15亿元），新增2025 年净利润预测为1.14 亿元，2023-2025 年对应EPS 为0.23、0.50 和0.75 元。公司PVD 镀膜材料技术有望在光学光通信、平板显示、节能玻璃、LED、光伏及复合铜箔等领域持续应用，具备发展空间，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；光伏异质结产业化不及预期风险；国内光伏/风电政策波动风险；全新技术变革的风险；PET 铜箔业务量产进度不及预期风险等。

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