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    大丰实业(603081)2023年中报点评:业绩重回增长轨道 新商业转型加速

    2023-08-30 14:38:45  |  来源:中信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    23H1 公司实现营收11.34 亿元(YoY+1.25%),归母净利润1.22 亿元(YoY-10.42%);Q2 实现营收8.00 亿元(YoY+21.6%),归母净利润1.00亿元(YoY+52.1%)。23Q2 公司业务重回增长轨道,接连中标大型订单,运营板块持续发力,新商业模式逐渐成熟。公司作为国内领先文体旅产业服务商,有望把握文旅体行业景气度提升以及运营服务转型升级机遇,实现业绩与估值提升的双击。维持公司“买入”评级。

    业绩重回增长轨道,复苏趋势下弹性可期。23H1 公司实现营收11.34 亿元(YoY+1.25%),其中文体科技装备/数字艺术科技/轨道交通装备/其他业务分别实现营收9.14/1.19/0.37/0.64 亿元(YoY+6.2%/-26.5%/-44.8%/+107.3%);实现毛利率26.1% ( YoY-7.9pcts ) , 销售/ 管理/ 研发费用率分别为3.9%/7.6%/5.6%( YoY-1.1/+0.0/+0.2pct ) ; 实现归母净利润1.22 亿元(YoY-10.42%),对应归母净利率10.7%(YoY-1.4pcts)。公司上半年业绩承压主要因为疫情对23Q1 经营仍有一定影响,项目实际开工和交付情况弱于去年同期。2023Q2 公司实现营收8.00 亿元(YoY+21.6%),实现归母净利润1.00 亿元(YoY+52.1%),随着负面因素消除,文旅演艺及院线运营业务加速推进,公司业绩重回增长轨道,复苏趋势下业绩弹性可期。

    重大项目持续推进,助推主业稳健增长。上半年公司成功中标多个文题旅综合项目,带动文体装备及数艺科技板块稳健增长。根据公司公告及官方微信公众号,近期重点中标项目包括:1)6 月16 日,中标房县西关印象二期诗经大剧院舞台工艺、中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统项目,工期300 天,中标金额1.34 亿元。2)6 月20 日,签约俄罗斯RK 公司索契天狼星剧院和音乐厅综合体项目,承揽舞台机械、灯光、音响、视频以及同声传译等专业系统,合同总金额约32.6 亿卢布,折合人民币约2.8 亿元。3)6 月8 日中标深圳大学艺术综合楼项目,总金额8567 万元。

    运营板块持续发力,IP 合作加速推进。运营项目方面,大丰文化运营的杭州金沙湖大剧院正式启用,舞剧《門》等多个剧目运营项目开启全国巡演,全流程策划打造的宋韵沉浸大戏《今夕共西溪》焕新回归,大丰多媒体数字孪生控制系统全新发布,公司场馆联动、营销联动、宣传联动、内容联动的矩阵效应初具规模。公司出品的《今西何溪》、《大陆花灯》、《春来江水绿如蓝》、《五常十八般武艺》四大节目入选杭州亚运会、亚残运会开闭幕式暖场节目资源库,进一步印证了内容能力。IP 合作方面,公司获得科幻小说《流浪地球》、芒果TV 综艺《法医探案团》等授权,并联合大麦“当然有戏”出品英剧改编沉浸式剧场《9 号秘事》,释放IP 的商业化能力。

    风险因素:新业务成长不及预期;技术创新不及预期;海外业务拓展不及预期;主要原材料价格大幅波动风险;快速成长带来的管理风险。

    投资建议:公司作为国内领先文体旅产业服务商,有望把握文旅体行业景气度提升以及运营服务转型升级机遇,实现业绩与估值提升双击。参考公司上半年业绩情况及宏观经济修复进程,我们略调整公司2023~2025 年净利润预测至4.49/5.68/6.75 亿元(原预测为4.88/6.20/7.43 亿元),公司当前价对应2023~2025 年14.0/11.0/9.0 倍PE。我们采用分部估值法进行测算,分别给予公司文体装备、数艺科技、轨道交通、文体场馆和文旅项目运营17/19/17/30 倍PE,对应2023 年目标价20 元(详见正文表1),维持“买入”评级。

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