力王股份(831627)北交所新股申购报告：锌锰电池稳步增长 锂离子电池开拓第二曲线

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锌锰电池及电子烟用锂离子电池供应商，2023H1 实现收入2.9 亿元（+22.44%）

力王股份成立于2001 年，为专业从事环保碱性锌锰电池、环保碳性锌锰电池和锂离子电池的研发、生产和销售的高新技术企业。其中碱性锌锰电池为主要收入来源，2023H1 主营收入占比达60.09%。拥有具有自主知识产权的品牌“Kendal”，锌锰电池采用以OEM 为主，自有品牌为辅的销售模式，其中OEM 为主要销售模式，该模式销售的锌锰电池收入占比超过70%。锂离子电池产品主要应用于电子烟领域，2022 年电子烟领域客户收入占比接近100%。从财务数据看，2023H1公司实现营业收入2.94 亿元（+22.44%），实现归母净利润1962.44 万元（+17.13%），实现毛利率15.54%，净利率6.68%。

多下游拉动锌锰电池空间稳步提升，锂离子电池需求提升速度较快锌锰电池又称干电池，根据电解液和工艺的不同，锌锰电池主要分为碳性锌锰电池和碱性锌锰电池。其中碱性电池具有工作电压高、内阻低、单位质量电极活性物质容量高等优点，容量为同等型号碳性电池的3-8 倍。据Fortune BusinessInsights 统计及预测数据，2021 年全球碱性锌锰电池市场规模达77.6 亿美元，同比增长1.3%，预计2028 年全球市场规模达108.6 亿美元，2021-2028 年复合增长率达4.9%。与碱性电池相比，碳性电池价格相对较低，因此在低功耗、低电流电子产品中碳性电池有着长期稳定的需求。根据中国化学与物理电源行业协会数据，2021 年我国碳性锌锰电池出口量为144.99 亿只，出口额为6.52 亿美元，同比有所下滑。全球锂离子电池市场保持快速增长势头，根据赛迪智库及前瞻产业研究院数据，2020 年全球锂离子电池市场规模约为535 亿美元，根据Marketsand Markets 发布的报告，预计到2025 年全球锂二次电池市场需求将增至944 亿美元。

可比公司2022 PE 均值24.4X、中值25.0X

力王股份的锌锰电池业务同行业可比公司主要包括浙江恒威、野马电池、长虹能源以及亚锦科技。同行业可比公司2022 PE 均值为24.4X、中值为25.0X。公司电池性能大幅超过IEC 标准，有望通过本次募投进一步扩充锌锰电池产品产能。

风险提示：原材料价格波动风险、应收账款余额较大风险、新股破发风险。

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