至纯科技(603690)：营收规模高速增长 多元布局优化产品结构 环球快报

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事件：公司4 月7 日发布了2022 年年度报告，2022 年公司营收30.50 亿元，同比增长46.32%；归母净利润2.82 亿元，同比增长0.24%；扣非净利润2.85亿元，同比增长76.03%。分季度看，2022 年Q4 单季营收11.24 亿元，同比增长40.23%，环比增长39.53%；归母净利润1.20 亿元，同比增长27.96%，环比增长47.29%；扣非净利润1.00 亿元，同比增长22.27%，环比增长12.93%。

营收利润同比高增长，新增订单充沛助力长期成长：2022 年公司营收同比大幅增长46.32%，归母净利润增速放缓，同比增长0.24%，主要受政府补助、投资收益等非经常性损益项目影响，扣非归母净利润大幅提升76.02%。2022年公司毛利率为35.36%，同比下降0.83pct；净利率为9.19%，同比下降4.45pct，盈利能力短期承压。费用方面，2022 年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为2.72%/10.15%/6.32%/2.78%， 同比变动分别为-0.83/0.58/-0.61/-0.99pct，费用管控情况良好。2022 年公司新增订单总额为42.19 亿元，同比增长30.62%，截至2022 年末，公司存货17.05 亿元，同比增长44.13%；合同负债2.70 亿元，同比增长12.65%。公司预计2023年新增订单区间为52-57 亿元，制程设备订单区间为20-25 亿元。新增订单充沛有望支持公司营收规模持续成长。

系统集成业务持续发力，清洗设备有望受益国产替代趋势：2022 年，公司系统集成业务稳定增长，订单再创新高。目前公司已成为国内最大的高纯工艺系统支持设备供应商，支持设备业务量接近系统集成业务总量的40%，有效替代并改变了原先由国外气体公司垄断的供给格局。公司系统集成及支持设备已经能够实现ppb（十亿分之一）级的不纯物控制，核心技术优势显著。

清洗设备方面，由于2022 年下半年美国新一轮限制对下游客户的扰动，新增订单量略低于公司年初预期。目前公司湿法清洗设备已能满足28nm 全部湿法工艺需求，且全工艺机台均有订单；核心工序段的高阶设备累计订单量近20 台。公司率先突破14nm 及以下制程的湿法清洗设备的研发，且已有4台订单交付，进一步提高了行业壁垒。在国产替代趋势下，公司清洗设备业务有望快速发展。

炉管、涂胶显影设备研发进展顺利，新业务品类持续拓展：根据Global Market　　Monitor 统计数据显示，全球前道涂胶显影设备销售额由2013 年的14.07 亿美元增长到2020 年19.05 亿美元，预计到2022 年有望超过25 亿美元；在光刻工序涂胶显影设备领域，全球范围内日本东京电子（TEL）一家独大，市场份额接近87%；2021 年炉管设备全球市场规模约28 亿美元，且被日本东京电子TEL、国际电气Kokusai 和ASM International 等知名海外品牌商垄断，国产替代前景广阔。目前公司8 英寸炉管设备已有数台订单，12 英寸炉管设备即将进入客户验证阶段。8 英寸涂胶显影设备已交付客户验证，12 英寸涂胶显影设备尚处在专利检索及技术评估阶段。公司启东半导体装备产业化基地二期项目达产后，将形成年产炉管、涂胶显影等集成电路设备50 套的生产规模，助力公司产品线的进一步扩张，有望强化公司在高端集成电路及泛半导体工艺设备领域的技术优势并丰富产品结构，提高公司核心竞争力。

维持“增持”评级：公司作为国内半导体清洗设备与高纯工艺系统龙头，积极扩产保障订单承接能力，并加码布局炉管、涂胶显影设备等领域，新业务品类拓展顺利，有望持续受益国产化替代趋势，打开业绩成长空间。预计公司2023-2025 年归母净利润为4.91/6.17/7.72 亿元， 对应EPS 为1.53/1.92/2.40 元，对应PE 为29/23/18 倍。

风险提示：半导体景气度不及预期；扩产不及预期；新品研发不及预期；行业竞争加剧。

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