宝立食品(603170)公司事件点评报告：业绩符合预期 BC有望齐振

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宝立食品发布公告：2022 营收20.4 亿元（+29.1%），归母净利润2.2 亿元（+16.2%）。

投资要点

业绩符合预期，费用率投放加大

2022 营收20.4 亿元（+29.1%），归母净利润2.2 亿元（+16.2%）。其中2022Q4 营收为5.6 亿元（+31.0%），归母净利润0.6 亿元（+56.9%），预计主要系利润率较高的空客意面快速增长所致。2022 毛利率34.6%（+3.3pct），主要系空客意面占比提升，净利率11.3%（-1.0pct）。2022Q4 毛利率35.4%（+2.2pct），净利率11.4%（+0.9pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率2022 年为15.2%/5.0%/-0.0%，同增6.1/-0.8/-0.3pct ， 2022Q4 分别同增3.1/-1.5/-0.1pct，销售费用率高增主要系空刻网络销售推广费增长。

轻烹解决方案维持高增，经销商继续增长

2022 复合调味品/轻烹解决方案/饮品甜点配料营收8.9/10.1/1.3 亿元，分别同增5.0%/76.8%/-15.3%），2022Q4 分别同增15.5%/58.8%-28.2%，空客意面维持高增态势。华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外2022 营收17.9/0.8/1.3/0.5/0.5/0.07/0.05/0.1 亿元，同增31%/-11%/65%/9%/24%/-4/-23%/-12%，华东/华中增长显著；2022Q4 分别同增32%/-11%/77%/22%/26%/13%/-31%/-28%。直销/非直销2022 营收16.9/3.4 亿元，同增27%/44%，非直销成为重要销售渠道；2022Q4 同增29%/42%。2022Q4 净增加22 家经销商至271 家。

盈利预测

预计2023-2025 年EPS 为0.68/0.86/1.08 元，当前股价对应PE 为36/28/22 倍，随着消费复苏公司B 端有望迎来恢复性增长，C 端空客意面维持增速，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、客户开发不及预期等。

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