中兵红箭(000519)：22年归母净利同比+69% 期待特种装备盈利继续改善

业绩简评

公司4 月10 日公告22 年营收/归母净利润67.14/8.19 亿元、同比-10.65%/+68.76%，利润端增长靓丽主要系超硬材料表现亮眼（净利润9.64 亿元、同比+47%）。

(资料图片仅供参考)

单四季度营收18.74 亿元、同比-29.7%，归母净利润-6196万元（21 年同期亏损1.21 亿元），主要系特种装备&汽车及零部件板块拖累+Q4 计提资产减值损失/信用减值损失3118/880万元。

经营分析

产品价格下降&Q4 疫情影响生产进度，超硬材料业务收入/毛利率2H22 环比下降。22 年超硬材料分部营收26.83 亿元、同增12%，其中H1/H2 收入增速分别为18%/3%、H2 环比下降33%；毛利率51%、同比+7.5PCT，其中H1/H2 毛利率分别为54.7%/45.3%、H2 环比下降9.4PCT；净利率35.9%、同比+8.6PCT ， 其中H1/H2 净利率为42.4%/26.3% 、同比+17.2PCT/-3.6PCT。

特种装备盈利能力略有改善，汽车及零部件有所承压。22 年汽车及零部件分部营收4.8 亿元、同降33%，净亏损9582 万元（21 年盈利243 万元）；特种装备营收35.5 亿元、同比-19%，净利润1334 万元（其中H1 盈利1.1 亿元、H2 亏损9653 万元）、扭亏为盈（21 年亏损6920 万元）。

展望1Q23，疫情影响逐步消除，生产秩序及上下游供应链恢复，公司超硬材料产销量预计环比改善。价的角度，根据LGDeal 周度跟踪的全球培育裸钻批发价数据，23 年4 月截至9 日培育裸钻批发均价较年初下跌双位数。

盈利预测、估值与评级

超硬材料龙头+智能弹药国内领先，HTHP 技术全球绝对领先、小钻优势显著，期待特种装备业务继续改善。考虑到培育钻价格波动，下调盈利预测， 预计23-25 年归母净利润10.02/11.56/13.23 亿元，同增22%/15%/14%，对应23-25 年PE 为31/27/24 倍，维持“买入”评级。

风险提示

特种装备板块业绩波动；培育钻石裸钻/毛坯价格波动；培育钻石终端零售增长不及预期。

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