2023年大类配置年度策略：否极泰来 向阳而生

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主要观点

2022年大类资产回顾：商品>债权>黄金>股票。受海外高通胀和俄乌地缘政治冲突影响，南华能化指数上涨15.46%，南华金属指数上涨12.26%、南华农产品指数上涨10.20%。黄金资产除了商品属性外，受美联储加息、美元升值影响较大，总体表现不及能化商品，代表国际金价水平的COMEX黄金连续下跌4.14 %。2022年始于债牛，终于震荡，十年期国债窄幅震荡，波动区间在30BP左右，中证国债、中证企业债以及货币基金指数分别上涨3.17%、2.99%和1.69%，权益低估值板块占优，整体回调幅度较大，万得全A涨跌幅为-18.24%，在大类资产中表现偏弱。

2023年全球经济展望：海外经济下行压力加大，衰退风险增加。随着主要经济体货币政策持续收紧，海外通胀出现高位回落迹象，但通胀粘性依然较强，部分基本面脆弱性增加，金融市场震荡加剧；根据统计，美国自20世纪70年代后期以来经历了7轮加息周期，有5次在加息期间或加息后出现了经济衰退，预计2023年美联储将结束这轮加息，全球经济脆弱性增强，下行压力增加。

2023年国内经济：在低基数效应背景下经济有望快速修复。全年实现5-5.5%增速，二季度经济呈现加速修复。2023年政策层面将紧紧围绕二十大报告实现高质量发展；2023年国内结构性通胀压力倍增，货币政策外紧内松转向内外均衡，将增强碳减排等结构性货币政策工具使用。

投资建议

2023年大类资产配置建议：股>债>黄金>大宗商品。固收资产配置策略： 2023年债市波动增加，关注调整后配置机会。整体来看，2023年固收市场面临多重冲击，波动加剧，预期无风险收益率有所上升，关注调整后配置机会，结构上积极应对可能的赎回和流动性风险，建议配置国债期货品种进行对冲。2023年成为地方政府隐性债务化解的关键之年，高资质城投债更具性价比。“权益+”配置策略：加大配置比例，关注估值修复。2023年从“+固收”转变为“固收+”策略，2023年建议大宗配置优先顺序：贵金属>工业金属>能源>农产品。

风险提示

地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。

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