广汽集团(601238)：自主销量创月度新高 广本批发量恢复

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近日，广汽集团发布3 月产销快报：汽车产量为260,442 辆，同比增长14.44%，本年累计产量为563,879 辆，同比下降5.72%；汽车销量为231,735 辆，同比增长1.87%，本年累计销量为539,875 辆，同比下降11.23%，点评如下：

自主产销量创月度新高。埃安月产销首次突破4 万辆，3 月产销分别为49,300、40,025 辆，同比增长137.72%、97.00%。广汽乘用车（传祺）3 月产销分别为42,411、35,179 辆，同比增长41.46%、16.91%。广汽自主板块3 月合计实现产销91711、75204 辆，同比增长80.8%、49.2%。该产销量为广汽自主板块的历史新高。2023 年以来，埃安现有车型不断换新，近日发布的2023款埃安S plus、Y plus，48 小时实现订单过万（10033 台），高端昊铂系列 hyperGT 亦开启盲订。传祺将把握混动趋势，着力于Phev 和Hev，实现全系车型混动化。据公司年报，2023 年广汽传祺将推出祺GS3 影速、2 款新能源MPV及1 款新能源SUV。我们认为，凭借原有车型的不断迭代升级和全新车型的投放，公司自主板块在纯电和混动（Phev、Hev）领域的优势将不断增强。

广汽本田批发量恢复。广本3 月实现产销76,110，70,110 辆，同比增速为3.57%、-8.75%。批发量下滑幅度较2023 年1-2 月明显收窄（1-2 月累计下滑41.47%）。主力车型雅阁和皓影分别销售22501、12181 辆，型格实现上市以来首次月销过万（10101 辆）。据广汽本田公众号，全新十一代雅阁将搭载最新第四代i-MMD e：PHEV 插混系统于上海车展亮相。我们认为，伴随旗下主力车型换代及混动版本的上新，广本销量有望得到进一步恢复。广丰3月实现产销87,950、81,300 辆，同比下降10.49%、16.19%，主力车型凯美瑞、威兰达分别销售21137、11921 辆。三大旗舰车型（凯美瑞、汉兰达和赛那）一季度实现销量89038 辆，占比40%。广汽丰田2023 年将陆续换新第五代智能双擎系统，其中搭载该系统的首款SUV 将于上海车展首发。

公司盈利预测与估值：公司自主板块中长期改善趋势持续，两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们看好公司中长期发展趋势。凭借在电动混动领域的领先优势，2023 年公司自主板块改善确定性增强。我们预计公司2023-2025 年归母净利润预测分别为103.5、127.3 和137.9 亿元，对应EPS为0.99、1.21 和1.32 元。按2023 年4 月6 日A 股收盘价，广汽A 股PE分别为11、9 和8 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。

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