东方电热(300217)动态点评：22年业绩稳健 新能源业务需求放量 环球要闻

2023 年4 月4 日，公司披露2022 年业绩快报及2023Q1 业绩预告，2022年公司实现营收38.19 亿元，同比增长37.01%，实现归母净利润2.96亿元，同比增长70.34%。

【评论】

Q4 利润大幅增长，22 年毛利率上升。22Q4 公司实现营业收入11.52亿元，同比增长64.78%，实现扣非归母净利润0.69 亿元，同比增长246.73%，环比减少15.96%。营收的大幅增长主要得益于：（1）公司多晶硅相关订单饱满与持续交付；（2）新能源汽车用PTC 电加热器销量随国内新能源汽车产销持续增加。2022 年公司整体毛利率为20.04%，同比增长2.57 pcts，原因是高利润率的新能源板块业务快速拉升。

(资料图片)

23Q1 利润稳中有增，新能源业务预期放量。公司预计2023Q1 实现归母净利润5800-7500 万元，较上年同期增长0.42%-29.85%，预计实现扣非净利润5630-7330 万元，同比增长5.52%-37.39%。预计2023 年公司新能源相关业务营收将继续增长：1）新能源车元器件方面，车用PTC 电加热器产能预计将于2023 年全部释放，预计销售目标达6亿。2）新能源装备制造方面，23 年为多晶硅业务订单交付峰值期，预计相关业绩大幅增长。3）预镀镍方面，大圆柱电池预计在23Q3 放量，公司23 年预镀镍出货目标为1.5 万吨。

预镀镍需求放量，市场空间广阔。预镀镍具有轻量化、力学性能优异、耐腐蚀、成本低等优点，可应用于大圆柱电池结构件，其需求量有望随4680 装车量提升而被拉动。新日铁、东洋钢板等国外主要竞争者扩产缓慢，且进口材料每吨报价比公司高2000 元以上，公司具有较强的国产替代潜力。目前，公司预镀镍已通过韩国LG 钢壳结构件认证，已送样至美国T 公司进行认证。预镀镍业务有望成为公司未来盈利新增长点。

【投资建议】

考虑到公司车用PTC 和预镀镍钢基带业务有望快速增长，我们调整公司2023/2024/2025 年营业收入分别为38.19/59.42/668.95 亿元，同比增速分别为37.01%、55.58%、16.05%，归母净利润为2.97/5.16/6.91 亿元，同比增长70.92%、73.65%、33.97%，现价对应PE 为39、22、17 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

上游原材料价格变动；

下游验证速度不及预期；

需求扩张放缓。

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