利安隆(300596)：业绩稳步增长 三大生命曲线彰显成长动能 天天日报

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事件公司发布2 022 年年度报告，2022 年实现营业收入48.43 亿元，同比增长40.59%；归母净利润5.26 亿元，同比增长25.89%；扣非归母净利润5.14 亿元，同比增长29.64%；基本每股收益2.40 元/股。

主营业务齐头并进，助力公司2022 年业绩稳步增长 2022 年公司高分子材料抗老化助剂销量9.24 万吨，同比增长11.7%，主要系公司利用自身优势资源，加大市场开拓力度。2022 年公司高分子材料抗老化助剂毛利率基本保持稳定，其中抗氧化剂、光稳定剂、U-pack 毛利率分别为20.24%、36.52%、9.43%，同比分别小幅下降0.56、0.04、0.33个百分点。润滑油添加剂方面，2022 年5 月起锦州康泰纳入公司并表范围，贡献业绩增量。2022 年公司实现润滑油添加剂销量3.25 万吨，平均售价18627 元/吨，毛利率17.05%。

第一生命曲线：高分子材料抗老化剂产能持续扩张，巩固行业龙头地位 公司是国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化行业产品门类配套最完整的公司，建立了天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海六大生产基地，几乎所有产品都有备份工厂，拥有坚实的供货保障。

2022 年公司抗老化助剂（含U-pack）产能20.14 万吨/年，目前赤峰基地在建5500 吨/年光稳定剂项目、中卫基地在建6000 吨/年造粒项目，计划2023 年底投产。此外，公司计划积极推进珠海基地抗氧化剂产能利用率提升和各生产基地技改项目的实施，扩大新材料事业部业务规模，提升市占率。随着公司产能的扩张、市占率的提升，公司在高分子抗老化剂行业的龙头地位将持续巩固。

第二生命曲线：并购锦州康泰布局润滑油添加剂，注入发展新动能2022 年公司完成对锦州康泰的并购重组，正式进入润滑油添加剂行业，开启第二成长曲线。锦州康泰是我国润滑油添加剂行业第一梯队供应商，近些年在国际市场占有率逐步提高。公司现有润滑油添加剂产能9.3 万吨/年，随着康泰二期5 万吨/年项目投产，公司规模将进一步扩大。此外，目前润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期，公司业务拓展明显提速。润滑油添加剂业务将为公司发展注入新动能。

第三生命曲线：探索生命科学新兴蓝海，谱写发展蓝图 在生物砌块赛道，2021 年4 月公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司，主要从事核酸药物单体、核酸药物的研发、生产和销售，奥瑞芙6 吨/年核酸单体中试车间已于2023 年Q1 投料试车，公司正积极推进产能投放，力争年内实现该事业部首次盈利。在合成生物学赛道，2022 年公司设立了合成生物研究所，并完成聚谷氨酸和和红景天苷的成果产业化探索，达到并超过技术开发指标。目前小核酸药物正在引领第三代药物革命浪潮的爆发；据CB Insights 分析数据显示，2019-2024 年合成生物学市场规模年均复合增速有望至28.8%。公司立足未来，布局生命科学赛道，未来发展空间广阔。

投资建议 预计2023-2025 年公司营收分别为54.3、64.1、73.9 亿元，同比增长12.2%、17.9%、15.3%；归母净利润分别为6.04、7.11、8.35 亿元，同比增长15.0%、17.7%、17.4%；EPS（摊薄）分别为2.63、3.10、3.64 元，对应PE 分别为17.3、14.7、12.5 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示 下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

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