中金ESG评级：因子手册

全面的ESG评级因子化测试，将有助于投资者对ESG评级指标选股有效性的识别和理解，有助于我们在筛选策略、整合策略、主题策略等策略的构建过程中，更准确且更有针对性地使用ESG评级数据。本篇报告作为中金ESG评级V1.0的评级因子手册，将中金ESG评级的ESG总分、一级维度（E、S、G）得分和二级议题得分分别作为因子，进行了较为全面的宽基指数分域和行业分域的因子有效性测试。

ESG评级的因子化应用

(相关资料图)

ESG评级在投资应用中的主要使用场景是在构建组合需要考虑ESG因素时，纳入ESG评级的信息。ESG评级常运用于三类策略：整合策略、筛选策略、主题投资策略，主动投资策略中ESG整合较为常见，而在被动投资策略中使用ESG因子进行整合也是常用的方法。因此对ESG评级及其细分指标进行全面的因子化测试是十分必要的。

ESG总分及一级指标：ESG总分与公司治理维度信息均有一定收益预测能力1）中金ESG评级与常见风格因子：相关性较低。测试ESG因子与我们定义的常见风格因子之间的相关性，我们发现因子间的相关性绝对值基本在0.2 以下，仅公司治理因子与价值风格因子的相关性稍高。说明ESG评级所包含的信息与市场常见风格相关性较低，可以提供常用风格之外的信息。

2）公司治理一级指标和ESG总分因子的收益预测能力较好。相较于其他因子，公司治理一级指标和ESG总分因子在不同选股域中均有较好的收益预测能力。分域而言，公司治理一级指标在中证1000 和中证1800 范围内有效性更好，而ESG总分因子则是在沪深300 和中证500 范围内有效性较优。

3）ESG总分和一级指标因子在中证500 内多头选股能力较好。从分组收益和多头选股能力的测试结果来看，环境一级指标因子和社会一级指标因子在中证500 成份股中选股能力良好，多头超额收益较为显著。

ESG二级指标：二级议题之间相关性均相对较低1）环境（E）维度下：环境管理因子在中小市值股票中预测能力较好。在沪深300 和中证500 范围内，废弃物与污染物因子的表现也略优于其他因子，多头在中证500 中有一定超额预测能力，但单调性普通，多空表现一般。环境维度下的大部分二级指标因子相关性较低，绝大多数指标之间的相关性绝对值均小于0.3。

2）社会（S）维度下：劳动关系管理因子有效性较好。沪深300 范围内，社区影响和劳动关系管理因子相对其他二级指标因子表现较好；中证1000 范围内劳动关系管理因子也具有一定的多头选股能力。其他二级议题在不同选股域中有效性不尽相同。社会维度下的二级指标因子相关性较低。

3）公司治理（G）维度下：董监高制度因子预测能力较好，在不同的选股域中收益预测能力均较为优秀。除董监高制度因子以外，沪深300 范围内，ESG治理因子的有效性也较为显著；中证500 范围内，他公司治理信息因子的IC均值达3.95%，IC_IR为0.49。公司治理维度下的二级指标因子相关性均较低。

分行业测试：不同行业内因子有效性存在差异

总分与一级议题因子：消费板块内预测能力较强，对于医疗保健行业也有一定预测性。

环境一级指标因子在传统和消费行业中IC均值较高。社会一级指标因子在公用事业、金融、医疗保健和日常消费行业预测能力较好。公司治理一级指标因子则在能源、电信服务、医疗保健和可选消费行业内具有较高的预测能力。

二级议题因子：不同维度议题在行业内预测能力具有差异

1）环境维度二级议题：能源板块内因子预测能力较好。环境管理、能源消耗与管理因子在能源板块内因子预测能力较好，绿色技术、产品与服务因子在能源和金融行业也有着较强的预测能力。

2）社会维度二级议题：消费、公用事业和TMT行业内因子有效性较好。员工发展与培训因子对于日常消费和可选消费的相对预测能力优于其他行业。员工多元化因子在公用事业、电信服务、医疗保健行业中因子有效性较好。社区影响因子则是对于公用事业、金融和日常消费行业的预测能力较强。

3）公司治理维度二级议题：能源、电信服务行业内部分因子预测能力较好。股权结构因子对于能源、电信服务、公用事业行业的预测能力较好，对于日常消费和金融行业则有轻微的反向预测能力。公司治理二级议题在不同行业内的有效性差异相对较大。

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